专题报告:近期泛资管和银行同业政策全面梳理

随着金融市场的发展,在利率市场化和业务创新的推动下,金融子行业间的业务交叉更加深入,市场的杠杆率上升,金融风险集聚。在此情形之下,监管层自2016年开始着力金融市场去杠杆、降风险,出台了一些列的监管措施,我们对近年来的监管政策进行梳理,并对银行理财、同业存单和委外资金进行了进一步研究。

从政策路径来看,银监会对理财、同业等业务监管出台政策文件最多、要求最为具体,证监会、保监会相继出台了规范通道业务的政策文件。总体来看,银监会监管主线是摸清现状——厘定机构责任边际——明确监管治理具体方针——弥补监管短板。银监会45号文要求银行金融机构要开展全系统自查及“上对下”抽查。46号文提出对于交叉性金融产品,总体原则是资金来源于谁,谁就要承担管理责任,出了风险就要追究谁的责任。在53号文中直指银行理财、同业等业务不当交易行为。7号文提出了法规制度建设的蓝图,要求制定和修订26个管理办法/条例,并提出加强现场与非现场检查、股东管理、信息披露、监管处罚等要求。

理财增速创历史新低,同业类理财占比提高。2016年理财规模增速创近年新低,其中非保本理财规模增长相对较快,而银行同业类理财占比逐年提高。从理财产品投资资产分布来看,债券投资占比不断提高,非标类投资占比逐年降低。2016年累计兑付客户收益9,772.7亿元,较2015年增长1,121.7亿元,增幅12.97%。2016年封闭式理财产品兑付客户收益率呈现出下降的趋势,银监会53号文的发布,对同业存单市场产生了影响,总体表现为量跌价升。从量的角度分析,同业存单发行端的主体以城商行为主,加之机构持有同业存单总量的的稳定上升,说明部分中小型银行并未针对“将商业银行发行的同业存单计入同业融入资金余额,是否超过银行负债总额的三分之一”的监管要求进行调整,依然将同业存单作为其依赖的融资方式。监管趋严的背景下,过度依赖同业存单融资的中小型银行或面临调整结构的压力和监管压力。从价的角度分析,银行负债端资金利率的抬升在短期内对实体经济利率水平冲击有限,但长期来看实体与金融长期利率水平或将进入上行通道。

整体委外产品投资规模在10万亿左右,委外中的通道业务和同业链条是主要关注点。根据我们估算,2017年1季度银行理财加委外投资约为6.9万亿,扣除中债登所统计的理财账户,委外资金规模为6.02万亿。如果按照委外资金投资债券:非标:股票=6:3:1的比例进行估算,整体委外产品投资规模在10万亿左右。其中委外非标投资多数是通过资管产品通道业务实现,通道业务受限将从投资渠道上对委外产品产生影响。监管政策定义同业空转,严厉执行空转套利,则委外规模或有大幅收缩。委外产品资产负债端或有收缩,对委外其他资产端产品,尤其是信用债将产生负面冲击。