麦捷科技:深度合作中电科重庆声光电公司,扩大滤波器领先优势

事项:5月24日晚,麦捷科技发布公告称,与中电科技集团重庆声光电有限公司签署了股权合作框架协议,双方在手机用 SAW、 FBAR 等高性能滤波器以及双工器领域合作,并且双方认购各自子公司新增注册资本。

评论:

强化公司现有技术优势,并向高端产品推进。

此前,公司已成功募集8.5亿元用于投资生产SAW 滤波器等新产品项目,目前募投项目进展顺利,并已在主流平台得到认证。在国内SAW 滤波器领域,公司有很强的先发优势。本次双方以微声滤波器(SAW、TC-SAW、FBAR等)产品为主要合作业务,双方进行联合产品设计生产和共享供应商代码销售。此次合作将进一步强化公司现有的技术优势,向高端产品持续推进。

股权合作实现利益捆绑,彰显信心。

此次公司增资中电科重庆声光的子公司重庆胜普电子有限公司,占35%股权,重庆声光电增资公司的子公司深圳市麦高锐科技有限公司,占35%股权。在2015年,公司就与重庆声光电签署了《声表面波滤波器项目合作协议书》,但股权合作尚属首次。通过股权合作绑定利益,一则彰显双方信心,二则联系更加紧密,未来协同效应可期。

研发实力出众,有望展开更多合作重庆声光电下属4个研究所研发实力出色:

9所是我国唯一的综合性应用磁学科研机构,主要从事军用磁性功能材料与特种元器件的研制、开发、生产、服务以及应用磁学基础研究;

24所是我国唯一的模拟集成电路专业研究所,其A/D、D/A 转换器及RF射频电路国内领先;

26所是声表技术门类最全的研究所,同时也是国内振动惯性技术门类最全的研究所,其专业技术国内领先、世界一流;

44所是国内唯一研制生产CCD 器件的半导体光电专业研究所,其光收发产品技术水平国内领先。

此次股权合作成功,未来有望展开更多合作。

看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。

我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为2.5/3.5/4.3亿元,对应27/19/16倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。