铝行业跟踪报告:价升本降盈利持续改善,关注政策落地

氧化铝产量增速将放缓

2017年前4月,氧化铝产量2445.9万吨,同比增加21.1%,2017年以来产量同比增速持续保持在20%左右。但后市产量增速或将放缓,一方面是因为氧化铝价格的持续走低导致部分企业主动停产挺价,另一方面环保督查的持续推进也导致部分企业停产检修。未来氧化铝的产量环比或将出现回落,而价格可能企稳回升。

烧碱价格回落,阳极高位维持

原材料方面,烧碱受氧化铝减产的影响,价格有所回落,而预焙阳极由于行业本身受到环保督查的影响,有相当一部分产能停产,价格仍然有所上涨,预计后市仍将高位维持。从预焙阳极的成本来看,西北地区的石油焦价格较为平稳,而华中和华东地区的石油焦价格持续上涨,逐步趋近西北地区石油焦价位,西北地区阳极厂的成本劣势已经几乎消失。

电解铝行业盈利情况持续改善,仅3省亏损

2017年4月铝价在14000元/吨左右维持,环比有所上涨,而成本端煤炭环比略有下降,加上氧化铝的价格下降,行业的盈利情况持续改善,相比3月每吨盈利增加900元左右。全国范围内仅有三省的电解铝仍然亏损。

政策陆续发布,期待改革落地

国家出台的656号文件《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》明确了2013年5月之后新建的违法违规项目的是整顿重点,涉及到约500万吨产能。山东、内蒙在新疆昌吉州出台整顿措施之后也相继出台相关文件,对违规项目进行整顿。下半年,环保限产和违规产能整顿或将迎来更多政策的落地,对于行业供需格局的改善和整体盈利能力的提高都将带来显著效果。

投资建议

建议关注具备电解铝区位或资源优势的企业,持续推荐神火股份(000933)和中国铝业(601600)。中国铝业有铝土矿-氧化铝-电解铝全产业链配套,在原材料供应的稳定性和成本上均具有优势,且受京津冀地区限产影响较小,神火股份80万吨产能布局新疆,盈利能力行业领先,本部35万吨电解铝不在2+26城市范围内。

风险提示

铝价下跌;氧化铝价格上涨;铝需求下降