岭南园林:PPP促园林+大生态泛娱乐一体两翼快速上正轨,收购新港永豪或为雄安建设添砖加瓦

报告摘要:

传统优势板块提质增效,夯实园林全产业链布局。趁“美丽中国”政策东风,园林行业市场规模持续扩张。公司横向深耕全国市场,建立五大运营中心,纵向形成苗木培植、景观设计、园林工程、绿化养护、园林研发为一体的园林绿化全产业链。绿化养护板块探索出园林企业可持续收入新模式。得益于传统板块纵横双向高速发展,公司近五年来毛利率逐渐高于行业平均水平,优势不断扩大,至2016年已高出行业平均3.43pct。

开创“园林+”业务模式,生态人文体验产业顺利起步。公司分别于2015年和2016年完成收购恒润科技和德马吉,将园林+数字互动体验+企业创意展示融合为集生态、人文、科技于一体的文旅业务新模式。发挥协同效应,公司在2016年下半年斩获6.23亿元合同额,涉足文化旅游园区、主题乐园建设工程,新产业模式顺利起步,剑指“泛娱乐”行业。

收购新港永豪水务,切入水治理市场。“水十条”指标考核期临近,“河长制”等务实落地政策频发,直接利好以河道治理为主要业务来源的新港永豪水务。新港永豪水务以华北为业务根据地,倚靠水利部下属企业背景,成为雄安新区水生态治理的有力竞争者。在手未履行订单8.7亿元,业绩后继有力。

PPP项目持续发力,红海变蓝海。公司在手PPP订单超24亿,项目涉及绿化工程建设、河道综合整治、市政基础设施建设等。随着PPP项目资产证券化落地加速,融资成本进一步降低。公司在切入水治理市场后,正中PPP资产证券化对水治理项目的偏好,有望结合新港永豪水务业务优势,在水治理领域继续斩获项目大单。

盈利预测:预计公司2017~2019年EPS为1.26元、1.82元和2.36元,对应PE为21X、15X、11X,给予买入评级。

风险提示:(1)传统园林业务市场持续恶化;(2)文化旅游板块有待市场检验。