轻工行业周报:家居首选龙头,造纸关注环保超预期

1.家具板块龙头效应明显:受益于三、四线城市地产销售数据超预期,家居板块由于其后续增长具有强确定性而受到市场高度关注,估值处于较高水平。上周,除家具龙头公司外,其余品种出现一定幅度回调,市场态度出现分化。从目前估值情况看,索菲亚对应2017年估值36倍、欧派家居36倍,顾家家居28倍,我们认为后续家居类公司上涨空间相对有限,龙头会有超越行业的表现。因此对于家居企业,我们坚持要买买龙头的观点(索菲亚、欧派家居、顾家家居无论从管理水平、品牌影响力均较为优秀,单店店效、加盟商盈利超越同行,有望形成龙头家具企业及优秀加盟商强强联合的局面)。我们认为家居龙头估值依旧具备支撑性,在此基础之下继续推荐索菲亚、欧派家居、顾家家居,弹性品种建议关注曲美家居;港股建议关注敏华控股。

2. 排污许可证制度推进顺利,环保或有催化剂:从纸种价格来看,5月瓦楞纸价格月上涨171元/吨,箱板纸月上涨72元/吨,铜版纸+243元/吨,双胶纸+136元/吨,纸种价格均保持上涨。但考虑5月以来上游成本针叶浆、阔叶浆每吨上涨10美元左右,且废纸价格也出现一定幅度的上涨,纸种出现分化,铜板、双胶略有提升,箱板、瓦楞仍然承压。我们认为,随着全国各省市造纸企业环保压力持续提升,且6月30日是火电、造纸行业排污许可证制度的最后期限,后续行业或有事件型催化,叠加8月箱板、瓦楞进入旺季,价格及盈利具有较强支撑。本周上海市造纸行业基本完成排污许可证的申请,环保催化持续发酵。后期个股方面重点关注全年业绩具有较强高增长的晨鸣纸业、太阳纸业以及博汇纸业。

3. 包装类个股分化,自下而上优选业绩白马:对于包装类个股,我们本周发布裕同科技深度报告。长线来看,裕同具有较强的优质大客户拓展能力,公司内部管理优秀,长远发展可期;短线来看,受益于电子产业链热度上升,公司受到关注。我们预计17年公司净利润11.1亿元,当前市值对应26倍PE,给予买入评级。此外,烟草行业库存保持低位,烟标行业内部并购整合加速,个股建议关注烟标龙头劲嘉股份、东风股份。

4、本周研究要点:1. 裕同科技:2016年公司实现收入55.42亿,同比增长29.20%,归母净利润8.93亿,同比增长32.9%,毛利率34.35%,远高于行业平均22.25%;2. 索菲亚:公司2017Q1实现营收9.54亿,同比增48%,归母净利润0.77亿,同比增46.77%,毛利率32.36%,净利率6.9%;3. 尚品宅配:于5月16日晚发布限制性股权激励草案,此次股权激励计划拟向激励对象授予限制性股票数量239万股,约占公司股本总额的2.21%,授予价格为67.19元/股,授予对象覆盖广泛。