家电行业周报:空调内销大幅增长,白马减持无须过虑

上周行情回顾:上周家电行业+0.51%,位列28个申万一级行业第25位,同期沪深300、中小板指、创业板指的涨跌幅分别为+0.55%、+1.61%、+2.33%。行业内上市公司上周涨幅前五分别为:长青集团(+25.25%)、春兰股份(+15.98%)、万和电气(+14.25%)、东方电热(+10.74%)、盾安环境(+9.13%);跌幅前五分别为:聚隆科技(-7.18%)、国盛金控(-6.22%)、老板电器(-5.13%)、日出东方(-2.71%)、奥马电器(-2.48%)。

产业在线4月空调数据点评:内销大幅增长,龙头份额提升。据产业在线,4月份空调行业销量1463万台(YOY+32%),其中内销785万台(YoY+70%),出口678万台(YoY+5%)。受去年同期低基数+地产后周期拉动+五一前夕终端促销强劲等因素影响,4月空调内销增速从3月的40%大幅上升至70%。观察主要上市公司,格力/美的/海尔/TCL/科龙的内销同比/外销同比/内销市占率变化分别为(87%/19%/3.4pct)、(121%/6%/4.0pct)、(48%/52%/-1.5pct)、(30%/-11%/-1.4pct)、(38%/40%/-0.4pct),格力和美的双寡头的表现显著好于其他品牌。由于2016年上半年低基数叠加地产后周期持续拉动,空调出货端高增速至少延续至上半年末。

统计局4月地产数据点评:地产销售持续下滑,家电零售仍将受益至年末。1-4月商品房销售面积同比增长15.7%,增速较1-3月收窄3.8pct,今年以来持续回落。分城市来看,4月单月一线和二线城市销售面积分别同比下降36.4%和46.0%,降幅较3月分别扩大13.3和9.3pct;三四线城市销售面积同比增长17.7%,增幅较3月份缩窄5.7个百分点。总体来看,4月调控范围进一步扩大的同时调控手段由单一的限购限贷扩展至限价及限售,预计在高压之下地产成交大概率继续下行。尽管地产销售正在边际变差,2016-2017Q1的地产旺销能够确保家电零售端高景气度延续至2017Q4,而地产成交清淡对家电销售的负面影响有可能在明年初有所显现。

家电白马遭遇减持:短期扰动无碍长期看好。上周多家公司内部人员减持引起股价回撤,其中美的集团实际控制人何享健先生减持3232万股(占总股本0.5%),老板电器12位高管合计减持296万股(占总股本的0.3%)。尽管如此,我们依然坚定看好相关公司中长期的股价走势:(1)公司基本面和经营状况没有改变,预计美的集团和老板电器全年将分别录得超过15%和30%的利润增长,业绩增速足以支撑各自估值;(2)减持比例均不到总股本的1%,常规性小幅减持实属正常,公司均表态年内不会再次减持;(3)公司历史上类似减持仅对股价产生短期扰动,高管增减持并没有对股价具有显著的预见性。

投资建议

家电行业基本面稳健(空调、地产销售良好+原材料价格回落+多数龙头一季报超预期),继续看好板块确定性行情。目前多数家电龙头17年预测PEG为0.7-1.0,估值和净利润增速匹配度良好,板块尚无泡沫。维持行业“买入评级”,看好低估值稳健增长的白电龙头和高成长的厨电龙头,推荐小天鹅A、格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器、华帝股份;长期看好受益消费升级的小家电板块,推荐苏泊尔、飞科电器、莱克电气、新宝股份。

风险提示

地产销售不及预期;原材料成本大幅上升。