银行业2017年日常报告:2016年理财年报简评,整体规模扩张放缓;同业理财快速扩张

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5月19日,银行业理财登记托管中心发布了《中国银行业理财市场年度报告(2016年)》,截至2016年末,银行理财产品存续余额为29.05万亿元,较年初增加5.55万亿元,增幅为23.63%。

评论

理财规模增速放缓,表外理财占比超四分之三。截至2016年底,理财产品存续余额为29.05万亿元,同比增长23.63%,1季度经济金融会议指出2017年1季度末理财规模余额为29.1万亿,较年初增加958亿元,同比增18.6%,增速进一步放缓(2012-2015年年均复合增速为49%)。2016年末非保本型理财产品余额为23.11万亿元,占理财余额的79.6%,较年初提高了5.4个百分点,2016年下半年非保本理财余额增加2.93万亿元,保本理财余额减少0.16万亿元,保本理财向非保本理财转换;年报指出保本理财已纳入表内核算,视同存款管理,只有非保本理财产品才是真正意义上的理财产品。 股份行理财产品规模最大且贡献了主要增量;农村金融机构扩张速度最快。2016年末国有商业银行、股份行、城商行和农村金融机构理财产品余额分别是9.43万、12.25万亿元、4.40万亿元和1.64万亿元,占全部理财余额的32.5%、42.2%、15.1%和5.6%,股份行和国有商业银行合计占理财余额的74.6%,是理财产品主要发行方。从增量来看,股份行一直是主要贡献者,2016年下半年股份行理财规模增加1.46万亿元,占全部新增理财规模的49%,紧随其后的城商行理财规模增加0.66万亿元,占全部新增理财规模的24%。从扩张速度来看,2015年下半年以来农村金融机构理财规模扩张速度持续高于同业,2016年农村金融机构理财规模增长80%,高于城商行(43%)、股份行(24%)和国有商业银行(9%)。

同业理财规模高增,下半年同业理财增量占比达71%。2016年末一般个人类产品、机构专属类产品、私人银行类产品和银行同业类产品余额分别是13.46万亿元、7.52万亿元、2.08万亿元和5.99万亿元,占全部理财余额的46.3%、25.9%、7.2%和20.6%,分别较6月末下降2个、下降3.4个和提高0.1个和提高5.3个百分点。下半年新增同业理财规模达到1.97万亿元,占全部新增理财的71%,表明下半年同业理财集中发行。2016年理财年报指出银行同业类产品是指专门面向银行同业发行的、由其他银行表内资金购买的理财产品。未来随着底层穿透以及理财业务监管的加强,预计未来同业理财扩张速度将放缓。另外下半年机构专属类理财产品规模减少0.17万亿元。

债券配置比重提升;投向实体的理财规模提升。从理财资金配置来看,债券及货币市场工具、现金及银行存款和非标资产是理财资金主要配置品种,2016年末投向以上几类资产的比重合计为91%。年底债券投资占43.8%,较6月末提高了3.3个百分点,其中信用债配置占全部理财规模的35.07%,较6月末提升了6.1个百分点。2016年底非标配置占比为17.5%,较年中小幅提升1个百分点,但今年随着非标配置监管加强,非标配置占比已有所下降,1季度经济金融会议指出,截至3月末理财资金投向非标的比重为15.40%,较年初下降了2.1个百分点。同时,年底通过配置债券、非标资产、权益类资产等方式投向实体经济的理财资金有19.65万亿元,同比增长23.75%,占理财资金投资各类资产余额的67.4%,较6月末增加了6.9个百分点。 2016年理财收益率下行,88只产品出现了亏损。2016年封闭式产品按募集资金金额加权平均兑付客户年化收益率为3.79%,较15年下降了90个基点,终止到期的理财产品中有88只出现了亏损,主要是优质资产相对较少以及资本市场和债券市场表现不佳带动理财收益率的回落。

投资建议:MPA考核以及金融严监管下理财规模扩张速度将持续放缓,但产品将回归真正的资产管理本质,刚兑逐步打破;同时理财结构和配置持续优化,同业理财规模将面临收缩、个人理财增长较好。随着监管加强影响短期缓解,板块估值修复得以继续。目前板块的动态PB水平仅为0.86倍,同时6月份进入年度分红阶段,目前板块估值水平对于中长期资金具有很高的配置价值。我们维持板块买入的投资评级。我们建议重点关注:宁波银行、招商银行、兴业银行、中国银行、江苏银行。

风险提示:经济持续低迷,信用风险集中暴露;市场系统性风险等。