2017年4月中债登和上清所托管数据点评:商业银行大幅增持国债,同业存单净融资下降

中债登4月末债券托管量为44.99万亿元,环比增加7393亿元;债券发行1.46万亿元,较3月发行下降281亿元,发行量同比下降37%,是自去年11月连续第6个月同比出现下滑,主要原因是1-4月地方政府债累计发行规模较去年同期锐减1.22万亿元。上清所4月末债券托管量为16.09万亿元,环比增加1994亿元;债券发行1.65万亿元,环比减少8391亿元,主要原因为在监管升级的背景下,同业存单发行规模环比减少8083亿元。

据《21世纪经济报道》报道,截止2016年底,地方债剩余需置换债券发行规模约4.69万亿元,剩余置换债券将在2018年上半年左右发行完成,预计2017年全年置换债券发行规模约3万亿元。考虑到财政部规定的2017年1.63万亿新增地方债限额很可能不会被全部用完(2015年和2016年实际新增地方债发行均略微低于限额),因此我们预计2017年全年地方债发行将在4.50万亿元左右,低于去年的实际发行规模6.04万亿元。

(1)商业银行:大幅增持国债,增持同业存单力度大幅下降(2)广义基金:委外赎回压力下,投资热情不高(3)保险公司:连续两月增持利率债和减持超短融+短融(4)证券公司:监管升级压力下,投资热情大不如3月(5)境外机构+外资行:境外机构对同业存单偏好度上升(6)信用社:增持政金债,减持国债。

(1)4月商业银行杠杆从3月的1.00上升到1.02。分银行类型来看,4月全国性商业银行、城商行和农商行的杠杆均小幅攀升,外资银行的杠杆则连续3个月下降(2)目前证券公司杠杆处于历史低位。虽然4月证券公司杠杆出现了上行,从3月的1.68上升至1.77,但是仍处于历史低位(3)4月商业银行理财产品杠杆下降明显,带动基金类杠杆下降(4)4月保险公司杠杆继续小幅下降,从前值1.01下降至1.00,创下去年6月以来新低。

风险提示:关注经济增长超预期的可能性。