债券市场及周期性行业跟踪:关注低评级利差调整

市场资金面情况:资金面锁短放长。本周公开市场逆回购1900亿元,到期3100亿元,MLF投放4590亿,整体净投放3390亿元,资金面略有缓解,但所释放资金偏长期,显示出央行“锁短放长”的意图。 R007较上周下行13.10bps,收于3.15%;交易所方面,GC007较上周下行23.10bps,收于3.12%。国债收益率曲线进一步平坦化上移。

一级市场发行情况:净融资持续为负。本周除了公司债发行量小幅回升以外,短融、定向工具发行量与上周持平,其余信用债品种发行量较前期大幅回落且均小于偿还量, 其中企业债、定向工具发行量极少,净融资连续第三周为负。从发行利率来看,公司债及中票各评级发行利率普遍上升,中低评级发行利率上升幅度较大。本周产业债发行量与上周大致持平,以公司债和短融为主;城投债发行仅两只,业务类型均为园区类。

二级市场成交情况:短久期继续优于长久期,关注低评级利差调整。信用债成交方面,本周成交量基本保持平稳,仅短融略有下降。二级市场信用利差方面,本周短久期信用利差略有上行,平均上行4bps,而长久期信用利差上行最多,平均达到6.5bps,短久期表现仍然相对更好,且低评级相比中高评级利差上行幅度更大。从历史分位数来看,短久期仍然基本处于历史中位数以下;中高评级基本都在历史百分位数的60%以上,低评级所处的历史分位数则相对较低,而其目前也正经历更大幅度的利差调整,建议继续关注低评级利差走势。

周期性行业高频数据跟踪:上游方面,煤炭价格继续小幅下滑趋势,有色金属价格同样在继续下降中。中游方面,进口及国产铁矿石价格较上周小幅下降,但钢材价格仍继续小幅上行;水泥价格继续高歌猛进。下游房地产方面,本周一、二、三线城市供地均较上周略有上升。土地成交溢价方面,二、三线的成交土地溢价率略有上升,整体与上周差异不显著。

风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。