流动性周评及债市季度策略

流动性周评:

本周资金面延续上周后期的相对宽松局面,主要是由于本周资金面扰动因素较少,同时央行适时通过各种工具补充流动性。尽管市场对于下周到期的MLF是否会续作以及下周后期开始的财政存款有一定的担忧,但是本周四询量、周五从超量续作的MLF明显减轻了市场的担忧情绪。整体看,各期限回购利率均有所下行。

尽管本周五央行加量续作MLF,但我们认为货币政策目前看并没有转向。央行4月在两期到期MLF操作后,进行4955亿MLF投放,本月在两期MLF到期之间操作,总量略大于到期量,但结合其他操作看,央行依然保持小幅净回笼。从当前政策操作看,没有迹象表明货币政策操作。只是相比三会监管的力度,央行操作明显有相机对冲,稳定市场预期的意味。这也符合4.25召开的中央政治局会议,保障金融安全,加强监管协调。此外,临近年中时点,本来就是资金面偏紧的季节性时点,加上财政存款上缴,又逢严监管,流动性有隐忧,央行适时适量进行调控本在情理之中。在3月底以来各项监管出台速度由疾风骤雨般到落实推进,央行政策也没有必要转向。金融去杠杆、防风险仍然是当前工作重点。外部随着二季度美国加息和下半年缩表压力传导,央行也难重回宽松,未来资金面大概率将继续维持紧平衡状态。