4月份财政收支数据点评:财政收支增速双双回落

事件

4月份,全国一般公共预算收入16784亿元,同比增长7.8%。4月份,全国一般公共预算支出13636亿元,同比增长3.8%。1-4月累计,全国一般公共预算收入61150亿元,同比增长11.8%,全国一般公共预算支出59553亿元,同比增长16.3%。

观点

财政收入增速回落主要受“营改增”翘尾和基期效应影响。随着价格拐点显现, PPI-PPIRM缺口进一步扩大,价格对财政收入的支撑见顶,企业所得税涨幅呈现下降趋势。在基数继续走高、企业利润增速放缓的情况下,二季度财政收入同比增幅存在较大下滑概率。

4月份财政支出增幅下滑,主要是一季度财政支出大幅增长,国家调整支出节奏导致。从历史数据看,2016年以前一季度支出较少,而是到了二、三、四季度才会相应加快支出量,但是自2016年开始,可以发现一季度支出总量明显高于二季度,同时也是2016年季度累计支出高点。在“一带一路”战略、“京津冀”协同发展战略和雄安新区建设继续推进的情况下,基建投资需求不断增加,国家调整支出节奏势在必行。从本月具体支出情况看,科学技术、民生领域相关支出同比排名靠前。在政策支持下,双创企业、民生领域也将迎来投资高点。在今年财政赤字增加2000亿元的基础上,预计二季度财政支出将平稳增加。

土地出让收入延续高增速。在三四线城市去库存较充分的情况下,房企资金充裕,补库存需求增加,加以调控滞后影响,土地出让收入依旧保持高增速。本轮地产调控周期中,国家旨在建立长效调控机制,增加土地出让权合乎情理。预计二季度土地出让增速将进一步提升,但是随着调控政策效果显现,房地产销售速度变缓,销售回款减少,土地出让收入会在二季度后呈现回落趋势。

风险提示:经济下行超预期,财政收入和支出不及预期。