联讯宏观4月经济数据点评:经济开始逐渐放缓

事件:4月工业增长6.5%,投资增长8.9%,消费增长10.7%

4月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%,前值为7.6%;社会消费品零售总额同比名义增长10.7%,前值为10.9%;1-4月全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长8.9%,前值为9.2%。

点评:经济增长各方面动能均开始放缓

除了房地产投资外,经济的各主要动能在4月份均有所放缓,说明货币政策的收紧以及金融去杠杆已经对实体经济产生了一定程度的影响,也说明此前经济的恢复仍然缺乏持续的内生动力。整体而言,由于一季度经济的势能较高,即便增长回落,二季度仍然有望维持在一个相对不错的水平,尤其是在房地产投资还没有实质性下滑的情况下。我们认为,货币政策收紧和金融去杠杆还会延续,下半年经济下行的压力会比较大。

(一)工业增速大幅回落。4月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%,增速比上月大幅回落1.1个百分点。在一季度(尤其是3月份)工业产量出现了放量大增,但工业品价格也随之大幅下跌,“量增价跌”表明企业和投资者对未来工业的需求并不看好。这种产量的增加显然不具有持续性,4月份之后工业产量将逐渐回落。

(二)金融去杠杆下投资增速有所下降。1-4月固定资产投资同比增长8.9%,增速比1-3月回落0.3个百分点。从结构上看,房地产投资继续维持高位,但制造业和基建投资有所回落,民间投资增速也有所下滑。货币政策收紧和金融去杠杆的加强,会使融资利率上升,对企业和地方政府融资都会产生一定的负面影响,从而对整体投资形成抑制。一季度一般贷款加权平均利率为5.63%,比上季度提高19bp。展望未来,如果房地产投资开始出现下滑,制造业和基建投资又受到一定的融资限制的话,整个投资水平恐怕还会下滑。

(三)消费小幅回落。4月社会消费品零售总额同比名义增长10.7%,增速比上月下降0.2个百分点。从环比来看,4月消费环比增长0.79%,与3月的环比增速相当。4月消费增速小幅下降主要来自汽车销量的下滑。4月汽车销量同比增长6.8%,增速比上月下降1.8个百分点。

风险提示:

房地产政策收紧力度加码