龙源电力:4月份利用小时数强劲反弹,估值吸引

龙源电力4月份发电量同比增长20%至4212吉瓦时,得益于风电/火电发电量分别同比增长20%/21%。风电利用小时数同比增长11%至193,为过去7年中第二高,这主要由于4月份限电情况得到改善,同比下降6.6个百分点至11%(也比2017年第一季度低5.4个百分点)。我们相信强劲的数据将稳步推高股价,重申对公司的买入评级;由于政府政策和特高压线路的支持,预计2017年利用小时数将保持强劲反弹趋势,目前股价对应1倍2017年预测市净率和9.5倍2017年预测市盈率,估值较低。

支撑评级的主要因素

利用小时数强劲反弹,同比增长11%至193,成为过去7年中第二高数值。4月份,公司风电利用小时数同比增长11%至193,年初至今涨幅增至5%。利用小时数的反弹主要出现在北方省份中,包括黑龙江(+71%)、吉林(+14%)、宁夏(+76%)、内蒙古(+7%)、甘肃(+31%)以及新疆(+35%),辽宁(-3%)除外。我们认为强劲的数据主要得益于风速提高以及限电情况改善,以及来自特高压线路的贡献(宁夏至浙江)。

4月份限电率同比减少6.6个百分点至11%。4月份限电率降至11%,相较2017年第一季度下降5.4个百分点。我们认为这样的改善将使公司上调利用小时数增长指引,目前指引值仍为3%。

评级风险

补贴收入的可持续性。

直购电规模给电价带来的影响进一步扩大。

估值

我们重申买入评级,利用小时数的回升将为公司股价提供坚实的支撑。目前股价对应1倍2017年预测市净率和9.5倍2017年预测市盈率。