证券行业4月月报点评:自营、投行环比走弱,券商业绩下滑

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4月业绩大幅下滑,净利润环比下降64%

根据21家可比上市券商4月经营数据,实现营业收入98.3亿,环比下降47%,同比下降14%;实现净利润36.8亿,环比下降64%,同比下降22%。1-4月累计营业收入同比下滑6%,累计净利润同比增长1%。

业绩环比下滑源于经纪、投行及自营压力

1)4月A股日均股基成交金额为5521亿,环比增长1%,同比下降11%,但交易日较3月少,成交金额环比下降21%,同比下降20%;2)投行业务方面,再融资规模与债券承销规模平稳,IPO规模环比下降。IPO规模为180亿,环比下降37%,同比增长138%。再融资规模为904亿,环比增长6%,同比下降54%。债券承销规模为3832亿,与3月基本持平,同比略增3%;3)自营业务方面,4月股债两市指数均有不同程度下滑,上证指数下跌1.94%,创业板指下跌3.0%,中债总净价指数下跌0.89%,股债两市环比走弱,对自营业务产生负面影响;4)资本中介业务方面,4月日均两融余额为9278亿,环比略增1%,同比增长5.22%;截至4月末,股票质押未解押市值2.89万亿,环比增长6.37%。4月业绩同比下降主要因为经纪业务、再融资表现较弱。

板块估值处于历史低位,若市场回暖短期看好券商板块补涨行情

近期受风险偏好下降、监管趋严因素影响,券商板块调整较多,2017年是监管大年,券商业务创新逻辑弱化,板块表现主要依靠风险偏好提升。目前行业整体估值为1.74倍,大券商估值1.3-1.5倍,处于历史底部区域,安全边际较高,若后续市场回暖,短期看好券商板块补涨行情。个股推荐:1)IPO储备项目丰富、投行业务收入弹性较大的国金证券(1.95x)、招商证券(1.51x);2)估值主线选股,建议关注低估值的稳健型券商,推荐中信证券(1.31x)、华泰证券(1.37x)。