金盾股份:通风系统龙头转型军工装备,开启成长旋风

地铁、隧道通风系统龙头,积极开拓核电通风:

公司是通风设备及系统领域的龙头企业,主要产品用于地铁、隧道、核电等领域。公司已成功进入北京地铁、上海地铁、深圳地铁、南京地铁、杭州地铁、新加坡地铁等国内外多项地铁工程。同时,公司主控室核级离心风机成功中标浙江三门核电站、山东海阳核电站核岛项目,行业空间正逐步打开。

收购红相科技和中强科技,布局军工装备:

公司发布重大资产重组预案,拟以22.14亿元收购红相科技和中强科技两家公司100%股权,其中发行股份超过总对价的80%,发行股价为24.45元/股。同时募集资金总额不超过10.17亿元,董事长认购60%,其他股东认购40%。红相科技承诺2016~2019年净利润不低于5000万元,7500万元,9375万元和11720万元。中强科技承诺2016~2020年净利润不低于3500万元,7000万元,9450万元,12757万元和17223万元。

军工标的资质优良,协同效应显著:

金盾股份的通风设备产品在舰船、大型军事掩体中有着广泛应用。红相科技拥有的红外及紫外成像技术以及中强科技拥有的隐身伪装技术在属性上相生相克,“矛”与“盾”在技术上的互补预期将加快两家公司的技术提升。红相科技下游客户主要为电力企业、国防科研院所,客户粘性较高,同时开拓了安防、狩猎等新兴市场。中强科技的隐身伪装遮障广泛应用于陆军装备,属于消耗品,军方日常需求量较大,同时正积极开拓海军装备、空军装备等隐身伪装市场。目前隐身伪装行业进入门槛较高,中强科技先发优势明显,近期在研产品预计2017年将完成项目鉴定并试装,将填补陆军无专用隐身伪装遮障的空白,带来极大的军事效益和经济效益。

估值与评级:

我们预计公司通风设备主业17~19年净利润分别为8000万元,1亿元,1.2亿元,对应EPS分别为0.50元,0.63元,0.75元。预计两家军工标的17~19年净利润分别为1.7亿元,2.2亿元,2.9亿元,假设18年初并表,增发后股本摊薄至2.6亿股,17~19年EPS分别为0.50元,1.23元,1.58元。首次覆盖,予以“买入”评级。

风险提示:

收购未能完成的风险;军工标的业绩不及预期的风险。