百度:众里寻他千“百度”,从搜索引擎到人工智能

众里寻他千百度:从搜索引擎到人工智能

百度是全球最大的中文搜索引擎网站,于2005年8月在美国纳斯达克上市,代码BIDU.O。百度2016年总收入约705.5亿,其中91%左右来自搜索广告,9%来自交易类服务(百度糯米、百度外卖等)和爱奇艺。2016年全国网络广告市场中百度市占率为23%,位居第二。百度在人工智能领域有着深厚的技术储备,在无人车、智能金融等领域均有显著的先发优势。

搜索广告增速放缓,信息流广告是下一个收入驱动力

随着移动端的崛起和信息渠道的丰富,全球网络广告市场中,搜索广告增速正在放缓,而社交广告和视频广告收入则出现高双位数增长。中国市场中,电商广告、信息流广告等亦强势崛起。面对这一趋势,百度于2016年推出信息流广告。我们认为,基于庞大的用户基数和深厚的数据积累,百度的信息流广告增长潜力较大。面对今日头条和微博等强劲的竞争者,百度在内容分发端的发力或将开辟新的格局。我们预计,2017/2018年信息流广告将贡献百度广告收入的7%/10%。

人工智能技术储备雄厚,变现道路曲折前途光明

百度将公司战略由“All-Mobile”调整为“All-AI”,全面转型人工智能科技公司。百度的四大AI实验室在语音识别、图像识别、深度学习等领域取得了突破性进展,在AI领域共公开了1548项专利。百度语音识别准确率已达97%、人脸识别测试的准确率已达99.7%。目前公司在度秘、无人车、智能金融等领域已取得先发优势。我们认为,虽然短期尚无变现时间表,但百度最具前瞻性的技术布局将让公司成为科技红利的最大受益方。

财务及估值:首次覆盖给予“增持”评级,目标价192美元预计未来三年公司收入CAGR为20%,其中搜索广告、信息流广告、其他收入CAGR分别约12%/51%/48%。公司对信息流、爱奇艺和AI业务的投入短期内仍将对利润率产生一定影响。基于分部估值法,我们给予公司192美元的目标价,存在9%上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:广告商数量及预算不及预期;O2O及爱奇艺亏损超预期。