利率债周报:资金面紧平衡,收益率曲线平坦化上移

投资要点

资金面回顾:上周,央行OMO操作仅净投放资金100亿元,其中7天逆回购净投放400亿元,14天逆回购净回笼500亿元,28天逆回购净投放200亿元;有2300亿元的6个月MLF到期,未续作。整体来看:上周央行“逆回购+MLF”回笼了2200亿元的流动性。从近两周的操作来看,MLF到期均未续作,同时7天逆回购投放力度有限,28天逆回购投放增加,显示了央行继续紧平衡的操作思路。

利率债市场回顾:一级市场配置情绪继续减弱;二级市场收益率曲线整体平坦化上移,二级市场参与情绪依然谨慎。 全球主要债市收益率及货币政策跟踪:上周美欧国债收益率走升。10年期美债收益率上行7bp至2.36%。10年期中美国债利差依然处于较大区间,由上周的118bp进一步扩大至120bp。

投资策略

上周,利率债二级市场参与情绪依然谨慎,一级市场配置力度继续减弱。经济层面来看,下游需求放缓,中上游经济活动依然活跃,通胀有下行预期较强,对债市并非利空,但在目前国内经济预期较为一致的情况下,经济因素并非影响债市的主要因素。目前来看,央行资金面紧平衡态度和银行业监管力度进一步加大成为债市的主要掣肘。5月8日,银监会发布《商业银行押品管理指引》,将商业银行押品纳入全面风险管理体系,指导商业银行规范和加强押品管理,从本质上来讲也有助于银行业去杠杆。除此之外,美联储6月加息预期升温、地缘政治等因素也对短期债市形成压制。