数据点评:进出口增速双双回落,内外需将持续放缓

进出口增速双双回落。海关总署数据显示进出口增速同时放缓。4月美元计价的出口同比增长8.0%,增速较上月下降8.4个百分点,增速略低于我们与市场的预期(图1、表1),外需开始出现回落态势。而内需放缓带动进口增速回落,4月美元价衡量进口同比增长11.9%,增速较上月回落8.4个百分点。进出口双双回落态势下,贸易顺差保持平稳。3月贸易顺差为380.5亿美元,基本与去年同期持平。

外部经济增速放缓带动出口逐步回落。发达国家经济放缓态势下,特别是美国经济在1季度增速出现下滑,带动出口增速开始回落(图2)。中国对美国、欧盟出口同比增速在4月分别下降8.0和12.6个百分点至11.7%和4.0%,发达国家经济放缓是出口增速回落的主要原因。对新兴市场国家出口同样有所回落,幅度略低于发达国家,4月对东盟出口同比增速下降7.6个百分点至5.3%。美国一季度经济放缓显示内生增长并不强劲。美联储持续加息背景下全球利率水平抬升将对全球需求产生抑制。同时随着中国需求放缓对外部经济负向冲击逐步体现,全球需求可能再度走弱,这将进一步对中国外需产生负向影响。而由于国内外利差平稳,人民币汇率在未来几个月持续贬值可能性有限,过去几个月人民币有效汇率贬值对出口支撑将减弱。虽然本次广交会成交额同比增速较上次小幅提高3.6个百分点至6.9%,但可能并不预示着未来出口增速继续回升。在全球需求放缓和人民币有效汇率趋稳背景下,出口难以持续回升,更大概率将继续保持平稳回落态势。

内需放缓与大宗商品价格下跌共同推动进口增速下降。随着国内稳增长政策回撤,政策基调转为防风险为主,内需呈现回落态势,带动进口增速开始下降。4月铁矿石和原油进口同比增速分别为-2.0%和5.6%,增速较上月大幅下降13.4和13.8个百分点(图5)。同时,随着需求放缓,大宗商品价格也开始回落,导致名义增速下降。未来几个月随着内需放缓,进口量将继续回落,而需求下降和基数效应持续体现将带动进口价格继续回落,内需放缓和价格下行将共同带动进口增速持续回落(图6)。

进出口增速将持续回落,贸易顺差或再度扩大。美联储持续加息和中国需求下降将带动全球增速放缓,同时人民币有效汇率趋于平稳将减弱对出口的支撑作用,因而未来几个月出口增速可能延续稳步回落态势。外需难以为经济企稳提供支撑。而随着国内政策转向以防风险为主,内需将延续回落态势,将带动进口量持续下降。而需求放缓将带动大宗商品价格下跌,进一步推动进口名义增速下行。进口增速可能较出口增速出现更快速度下行。未来几个月外贸形势可能呈现进出口增速同时放缓态势,但由于进口增速放缓速度可能更快,贸易顺差有望再度扩大。