债券市场及周期性行业跟踪:信用债供给下降带来利差下行

市场资金面情况:月初资金利率下行,国债收益率曲线继续变平。本周公开市场逆回购2500亿元,到期2400亿元,MLF回笼2300亿,整体净投放-2200亿元,较上周降幅较大。受跨月因素影响,R007较上周(月末)大幅下降,GC007基本维持不变。 n 一级市场发行情况:发行缩量,净融资持续为负。本周除了中票以外,其余信用债品种发行量均较前期大幅回落且小于偿还量,其中企业债、公司债发行量极少,净融资连续第两周为负。从发行利率来看,高评级发行利率小幅上升,低评级发行利率略有下降。城投供给仍少,本周发行城投债的业务类型以开发区投融资为主。

二级市场成交情况:短久期信用利差继续下行。信用债成交方面,各券种日均成交量与上周差异不大,仅短融略有下降。信用利差方面,短久期信用利差显著下行,而中长久期信用利差小幅下行,市场继续表现出对短久期的偏好;而从历史分位数来看,短久期相对长久期而言仍然处于低位,各评级短久期的信用利差均已低于历史中位数,而整体来看,各评级利差的历史分位数均有所下降。信用利差的整体下降一方面是受利率债变平上行的被动影响,另一方面也与信用债供给下降有关。

周期性行业高频数据跟踪:上游方面,煤炭价格继续4月初以来的小幅下滑趋势,有色金属价格亦出现下降;中游方面,进口铁矿石价格略有下降,国产铁矿石及钢材综合价格本周出现了小幅反弹;水泥价格维持上涨趋势;下游房地产方面,本周一、二、三线城市供地均有下降,其中二、三线城市供地降幅较大。土地成交溢价方面,一线、二线的成交土地溢价率均有上升,三线城市土地溢价率略有下降,但仍处于年初以来的高位。总体上,一、三线城市的土地溢价率处于上升通道中,而二线则在小幅震荡中。

风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。