4月份进出口数据点评:出口回落无需多虑,进口反映需求转弱

事件

海关总署公布贸易数据,以美元计价,4月中国进口同比增长11.9%,预期18.3%,前值20.3%,出口同比增长8%,预期11.3%,前值16.4%。4月贸易顺差380.5亿美元,预期352亿美元,前值239.3亿美元。

观点

4月出口增速回落一方面有基数原因,相比一季度,今年二季度我国外贸进出口基数抬高了16%,因此增速下滑尚属正常;另一方面,3月份受春节提前因素影响出口放量增长,导致4月份对主要贸易伙伴出口环比增速普遍回调。

我们认为增速回落无需多虑,考虑到美欧等主要经济体复苏动力不弱,出口有望保持平稳复苏态势。一是从累计同比看,1-4月份出口累计增长8.1%,基本持平于一季度的8.2%;二是从前瞻指标看,4月外贸出口先导指数为40.7,较上月回升0.5,出口经理人指数回升1.0,刚刚结束的广交会成交额增速也明显加快;三是一季度美国私人消费增速放缓的情况下,对美出口并未减弱,环比提升了1.2%。

4月进口同比增长11.9%,增速放缓符合预期,主要受到量和价两方面因素拖累。数量方面,随着库存周期由主动补库存转入被动补库存,4月大宗商品需求转弱;价格方面,钢材、矿产和橡胶价格环比降幅较为明显。往前看,需求转弱和价格同比回落将继续拖累进口同比增速。4月贸易顺差大幅回升,同时高于预期,主要因为进口较出口回落幅度更大。今年以来人民币贬值预期有所减弱,资本外流压力明显缓解,外储规模趋于稳定,我们维持对于外储和人民币汇率的乐观判断。预计在出口复苏和进口转弱的双重影响下,年内贸易顺差有望稳步回升。

风险提示:全球经济复苏不及预期,出口大幅下滑。