评4月份贸易:贸易不弱,进出口逐渐回归常态

4月人民币口径和美元口径的进出口数据均有不同程度的下滑,同时也低于预期值,符合我们在上月贸易数据点评报告中的基本判断。在一季度强劲的贸易数据对比下,4月进出口数据显得景气不足,但单从数据本身来看,进出口数据本身不弱。主要贸易对象经济持续复苏提振出口维持较高景气区间;前期进口高速增长透支了需求,导致进口金额和原材料进口数量有所下滑,但此时应将此种下滑看作增速回归常态的过程,无需过分担忧。

出口方面:(1)4月出口同比增速下滑8个百分点,低于预期,增速回落符合我们上月报告的基本判断,无需过分担心,而且先行指标方面给出了相对积极的信号,4月外贸出口先导指数和出口经理人指数分别有0.5和1个点的抬升,处于阶段高点,出口景气度其实不弱。(2)再看外围经济:主要贸易对象制造业仍处较高景气区间,制造业PMI方面,欧元区连续走高、日本PMI快速回补、美国连续两月下滑但景气仍高,且4月美国非农数据超预期,失业率降至10年最低水平,美国经济整体不弱。

进口方面:4月进口数据同比下滑7.7个百分点,铁矿砂、原油、成品油、钢材、铜材、塑料等主要原材料进口数量同比增速均有不同程度的下滑。前期进口增速高位运行一定程度上透支了对原材料的需求,当前增速下滑应看作生产企业对前期购进原材料的消化和增速逐渐回归常态的过程。

综合来看,4月进出口数据均有回落符合我们上月判断,但外需逐渐修复,中国制造业景气度仍处较高区间,贸易数据其实并不弱。我们预计二季度出口仍处修复区间,但相对于一季度的强劲数据而言,二季度贸易数据会相对平稳和温和,经济全年前高后低的形态未改。4月初的中美经贸谈判“百日计划”将逐渐缓和中美贸易摩擦的频率;特朗普税改计划仍属雏形,面临重重阻力和博弈,短期无忧;“一带一路”论坛召开在即,与沿线国家经贸往来或将得到资金和政策上的进一步支持。风险在于金融监管影响实体经济资金融通,使得经济前高后低的拐点比预期更快来临,以及地缘摩擦升级带来全球局势动荡引发的不确定性因素。