轻工制造行业:业绩靓丽,家具机构持仓大幅增加

全部A股上市公司2016年年报及2017年一季报业绩已披露完毕,按申万行业分类,我们对轻工板块122家公司年报及一季报进行了详细的梳理和分析:

16年轻工板块收入与利润增速总体呈现回升趋势,其中收入端单四季度显著回升:2016年轻工板块实现收入3372.8亿元,同比增长11%,较去年同期提升4.1pct;实现归母净利润236.2亿元,同比增长31.1%,较去年同期提升7.8pct;其中单四季度收入增长17%,净利润增长25.4%,收入增速逐季回升,利润端增速稍有回落。从中位数来看,16年轻工板块营收增速中位数为10%,归母净利润增速中位数为15%。

从收入、利润增速分布结构来看,16年收入、净利润增速在0-20%这一区间内分布最为集中:轻工板块54家企业16年收入增速位于0-20%区间内,占比44.3%;35家企业16年净利润增速位于0-20%区间内,占比28.7%。

17年一季报轻工板块收入、净利润增速表现亮眼,其中利润端增速显著回升:17Q1轻工板块实现收入933.2亿元,同比增长20.2%,较去年同期提升13.1pct;实现归母净利润68.5亿元,同比增长54%,较去年同期提升34pct;收入、净利润增速较去年同期均大幅提升,其中收入端延续16年逐季改善的趋势,利润端增速较16Q4环比显著提升28.6pct。从中位数来看,17年一季度轻工板块营收增速中位数为18%,归母净利润增速中位数为22%,较16Q4均有一定提升。

从收入、利润增速分布结构来看,17Q1收入、净利润增速仍是在0-20%这一区间内分布最为集中:轻工板块42家企业17年一季度收入增速位于0-20%区间内,占比34.4%;26家企业17年一季度净利润增速位于0-20%区间内,占比21.3%。

行业细分板块中,家具及造纸板块业绩全面向好:轻工板块16年年报及一季报整体业绩靓丽主要源于细分板块中家具及造纸基本面的持续改善,尤其是造纸板块延续复苏态势,对行业整体业绩拉动较大。

16年造纸板块收入增长15.6%,同比提升10.8pct,其中单四季度收入增长26.7%;17Q1造纸板块收入增长34.2%,呈明显加速趋势;净利润方面,造纸板块16年归母净利润同比增长146.4%,较去年同期显著提升129.6pct,其中单四季度净利润增长154.9%;17Q1造纸板块净利润增长142.9%,业绩保持高速增长。家具板块受益于龙头企业业绩的拉动及地产较高景气度,收入端持续回升。16年家具板块收入增长19.2%,同比提升13.3pct,其中单四季度收入增速27.6%,17Q1收入增速29.7%,收入增速逐季改善;净利润方面,家具板块16年归母净利润同比增长23.3%,较去年同期下滑12.9%pct,其中单四季度净利润增长23.7%;17Q1家具板块净利润增长44%,较16Q4环比提升20.3pct。家具板块业绩存在一定分化,其中定制家具业绩继续保持高增长,行业景气度高,部分优质成品家具企业业绩也出现明显改善。包装板块由于需求承压+成本端上涨,基本面有一定压力;板块16年净利润下滑7.9%,较去年同期下滑27.8pct,其中单四季度净利润下降24.5%,17Q1延续颓势,净利润下滑20.6%。

盈利能力持续改善:16年全年轻工板块毛利率提升1.3pct至27.9%,净利率提升1.5pct至8.4%;17Q1轻工板块毛利率提升1.1pct至28.2%,净利率提升1.7pct至9.1%,盈利能力持续改善。其中造纸板块16年毛利率21.7%,同比提升1.3pct,净利率5.5%,同比提升2.9pct;17Q1毛利率24.9%,同比提升3.7pct,净利率9.1%,同比提升4.1%,造纸板块盈利能力逐季改善。家具板块16年综合毛利率36.5%,同比提升2.1pct,净利率10.7%,同比提升1.3pct;17Q1毛利率34.9%,同比下滑0.9pct,净利率8.2%,同比提升1.3pct。虽然报告期内家具企业原材料成本有所上升,但受益店效提升、规模效应及龙头企业信息化、智能制造,整体盈利能力维持相对高位。

轻工板块共有66家公司披露了17年半年报业绩预告,平均净利润增速中位数为25%(剔除不含具体数字指引的中报业绩预告):按细分板块统计,造纸板块平均增速中位数为95%,家具板块为50%,包装板块为4%,共有66家公司披露了17年半年报业绩预告,占轻工行业公司总数为54%,具有一定的参考意义。

轻工板块17Q1仓位高位稍有回落,但持仓总市值小幅回升:根据重仓股口径,17Q1基金持有轻工行业公司占总持仓比重为2.9%,较16Q4下滑0.1pct,仓位自高点持续回落(16Q2仓位为历史高点,达到3.4%),但仍处较高水平。持仓总市值小幅回升,2017Q1基金轻工板块持仓总市值为234.6亿元,较16Q4提升9.8%。

从行业细分板块来看,Q1家具板块持仓市值达到130亿元,较16Q4提升45.9%;而造纸、包装板块持仓市值均有所回落,其中造纸较16Q4下滑8.5%,包装下滑16.6%。

风险提示:宏观经济疲软,下游需求低迷,地产销售下滑。