完美世界:业绩保持良好增长,成长性继续显现

公司2016年报告期内并入完美世界游戏资产,业绩实现大幅增长。收入来源主要包括:1)游戏方面,公司推出手游《诛仙》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传3D》等新的移动游戏产品,带动游戏业务收入增加,传统端游《诛仙》、《完美世界》、《DOTA2》表现稳定,主机游戏收入快速增长;2)影视方面,坚持精品路线,公司出品《神犬小七》第二季、《你好,乔安》、《麻辣变形计》、《射雕英雄传》、《娘道》、《思美人》、《灵魂摆渡》等多款优质电视剧、网剧,同时进一步拓展综艺栏目,参与投资、制作《极限挑战2》、《跨界歌王》等优秀的综艺节目;3)渠道方面:大力发展电影业务,布局院线、影院等渠道资源,并购今典院线及金华时代国际影城有限公司等八家影城。

一季度业绩达到预告上限,现有产品流水稳定。继16年保持高增长后,一季度仍实现高增长。这主要源于16年上线的《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》等手游以及《无冬OL》在PS4上线良好表现,同时收购的今典院线并表贡献部分业绩。另外,营业成本一季度同比上升185.47%,主要源于手游收入大幅上涨带来的渠道分成增加以及院线并表后的成本上升。目前公司运营状况良好,现有手游产品的流水稳定,有望为全年贡献稳定利润。公司同时预告二季度归母净利润3.05-3.65亿元,环比保持稳定。

IP资源稳步释放,端转手与电竞领域继续推进。公司端转手实现顺利开局,《诛仙》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传3D》等表现出色,奠定上半年的业绩高增长态势。后续将继续推出重磅IP手游大作,《完美世界国际版》手游、《武林外传》手游、《笑傲江湖》手游等将是值得期待的看点,全年手游收入仍有望保持高增长;在电竞领域,公司拥有《DOTA2》与《CS:GO》两款大作的国内运营权,手握优质内容,有望充分受益于国内电竞市场的快速发展,在电竞的内容领先优势或成后期关注看点。同时,我们还代理了时下将为热门的网游沙盒游戏《创世战车》,预计也将为公司带来一定的增量收益。

盈利预测与建议:公司在游戏、影视与院线业务上的布局已较为完善,同时两个单季度的业绩均呈现上升态势,业绩向好迹象也较为明显。我们预计公司2017-2018年实现的收入分别为79.46亿元、91.53亿元,分别同比增长29.03%、15.18%;实现归属母公司的净利润分别为13.90亿元、17.36亿元,同比增长20.25%、24.93%,对应EPS分别为1.07元、1.32元,动态PE分别为28.50、23.11倍,相对估值合理,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:游戏行业竞争不断加剧、公司游戏流水以及新品进度不达预期、中小创系统性风险等。