周黑鸭:约你聚一虾,打造新爆款

我们于上周五(5月5日)在湖北武汉全程参与周黑鸭投资者交流会和小龙虾新品发布会,探讨了周黑鸭开拓小龙虾市场的新战略。我们认为,小龙虾将助力公司打造纵深化产品结构,推进差异化竞争,预期新品有爆发增长的潜力。公司当前股价对应2017年Bloomberg一致预期P/E估值为21x,估值有提升空间,推荐投资者重点关注。

报告摘要

夜宵网红爆款小龙虾规模可观,升级趋势显著,市场景气度高。美团点评研究院发布数据表明,2016年小龙虾市场规模已达1000亿,是国内餐饮市场占比最高的细分品类。2016Q2,国内小龙虾专营店总数接近1.8万家,同比新增33%,相当于肯德基中国门店数量3倍。作为爆款单品,小龙虾亦呈现出明显的消费升级趋势:1)客单价显著提升:小龙虾餐饮人均消费84.4元,消费能力更强的一线城市(北京、上海)人均消费可达90元;2)由平价向品质转型:人均消费更高的小龙虾餐厅获得更优的消费者评价,消费者重视食材品质和餐饮环境,追求生活品质。受市场规模和消费升级双重驱动,小龙虾已成为新的创业热点,哈哈镜、麻小外卖(麻辣诱惑旗下)等多家餐饮品牌已陆续上线小龙虾产品,但尚未出现全国性品牌。

小龙虾消费存在多处痛点,潜在商机巨大。国内小龙虾消费存在四大痛点:1)食品安全问题:堂食多为大排档,卫生条件差,洗虾粉等食品安全事件时有发生;2)消费便利性不足:目前消费场景以三五好友社交聚会为主,不适合单人消费,餐厅堂食需要排队,有大量的消费需求未得到满足;3)食材供给季节性:大众对小龙虾消费需求全年稳定存在,但受虾产出周期和不饱满等品质问题影响,供给主要集中于5-9月,供给与需求存在错配;4)餐桌消费属性:与卤制品早期情况类似,小龙虾仍处于餐桌消费阶段,消费场景单一,频次偏低,有望延续卤制品向休闲食品转型的路径,丰富消费场景、提升消费频次。

周黑鸭推出“约你聚一虾”,甄选食材、优质加工、品质保鲜,打造新爆款。“约你聚一虾”食材选取湖北潜江清水稻田虾,全程生态养殖,保证食材品质安全。湖北潜江是国内最大的小龙虾产地,2016年养殖面积超50万亩,产量达7.35万吨,产品出口欧美多国。周黑鸭经两年研发,率先引进超声波清洗技术,取代手工清洗,口味延续卤鸭制品的甜辣口感,沿用MAP气调锁鲜包装,全程采用冷链配送,保质期5天。定价上,每盒6只虾180g,价格36.8元,目标客户群体为热爱生活、追求品质的年轻人群。

投资建议:小龙虾助力公司打造纵深化产品结构,推进差异化竞争,新品有爆发增长的潜力。1)公司卤制鸭产品占比超过90%,小龙虾新品进一步丰富SKU结构,能够有效提升店面坪效和客单价。2)小龙虾产品利润率高,经初步计算可知单价204元/kg,原材料成本30-40元/kg,叠加其他配料、加工、销售折扣等成本,毛利率高于鸭类产品。公司当前股价对应2017年Bloomberg一致预期P/E估值为21x,推荐投资者重点关注。

风险提示:i)门店扩张、新品推进速度不及预期;ii)食品安全问题带来负面影响;iii)消费者偏好发生变化。