策略周报:阴霾并未散去

前言:我们在上一篇五月月报《5月:熬过气流期》中谈到,1-4月份的“小阳春行情”,驱动因子主要受“经济高景气度+中央两会+季节性高信贷投放+监管政策相对友好”等。站在当前时点,春去夏至,驱动“春季躁动”的因素逐步消失,A股在震荡中再度寻找下一个支撑点,A股企业的信号是什么?我们倾向于是本轮金融监管风暴过后(或6月中旬),市场将低位企稳。

主要观点:

一、美国5月FOMC会议强化了美国加息周期延续的预期;随着法国大选前景清晰,叠加欧美经济数据整体向好,全球风险偏好处于高位

“市场预期本周三召开的美联储FOMC会议进一步强化了“美国将延续至少再加2次利息”的预期。FED周三维持利率不变,但淡化了首季经济成长疲弱的影响,并强调就业市场强劲,表明美联储今年仍将再升息两次。美联储继续强调“美国消费者支出保持稳健,企业投资已经增强,通胀已接近美联储的目标水准”。 随着法国大选前景日益清晰,“企业盈利、经济数据和政治因素”合力提振全球大多市场进一步攀升。其他资产表现(周度):布伦特原油价格-6.48%,COMEX黄金-3.24%,沪铜-2.96%,沪铝-0.54%,白银-4.52%;美元延续弱势,-0.29%,人民币兑美元基本持平,欧元较强。 美联储官员下一次政策会议将在6月13-14日举行,市场对6月美联储宣布加息概率在67%。

二、4月国内宏观经济数据下周将逐步披露,4月PMI指数回落已彰显“经济景气度高点已现”,新增信贷受制于地产调控以及金融监管

下周为经济披露周,经济数据或进一步证实国内经济景气度小幅回落。4月份CPI、PPI以及工业增加值、投资、新增信贷数据将陆续。考虑到食品价格环比跌幅有所收窄,预计4月CPI略有回升,但仍处低位;PPI涨幅则继续从高点滑落;而企业债利率水平不断爬升、信贷增长放缓,或不利于经济增长,预计4月份工业、投资和消费均有不同程度的放慢,经济高增长预期有所降温。

三、政策由“稳增长”转向“金融监管全面升级”是触发“股债商”三杀的重要因素;随着金融监管的推进,对经济增长的负作用将逐步体现

从3月份央行的MPA的考核到银监会陆陆续续出来的7道金牌及8份文件,商业银行包括股份制银行,特别是一些中小股份制银行已经在加快调整其资产负债结构,资本市场明显感受到来自商业银行资产负债表调整的压力,无论是在股票市场还是债券市场、商品期货都出现了异常的交易。

近期“一行三会”加大了对金融风险的监管与处置力度,正本清源,为下半年“十九大”的顺利召开,提前做好排查金融系统性风险的工作。5月7日,中国保监会印发《关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通知》。《通知》要求,各级保险监管部门要深入排查梳理,找准并弥补存在的短板,切实完善监管制度,改进监管方式;证监会在5月5日新闻发布会上进一步强调了“对资金池业务的规范”;4月28日,银监会表示“深入排查银行业各类风险,加强金融风险防控”等。

在近期(4月25日)中央政治局会议再次强调“维护国家金融安全”,且详细提出了6项任务,表明“金融监管,金融去杠杆,金融反腐”大环境