应流股份:航空核电陆续落地,今年业绩有望爆发

业绩概述

2016年公司实现营业收入12.75亿元,同比下降5.18%,归属上市公司股东的净利润5468万元,同比下降27.10%,扣非后的净利润4424万元,同比下降30.13%。利润分配预案为:每10股派送现金股利0.4元(含税)。

经营分析

传统业务经营业绩下降,今年预期将有好转。2016年由于石油天然气和大宗商品价格低迷,以及传统核电零部件交货进度低于预期,使得公司整体收入12.75亿元,同比下降5%;毛利率28.96%,略降1.04个百分点。2016下半年起工程机械销量的高增长已延续至今年一季度,主机厂产销两旺将带动零部件需求增长,预期公司传统业务今年将有好转。公司同时发布的一季报中已有体现,2017年一季度营业收入3.54亿元,同比增长2.14%,归属上市公司股东的净利润3137万元,同比增长43.13%,业绩回暖趋势明显。

航空核电高端产品成果落地,今年有望成为业绩爆发起始之年。公司近年持续加大航空、核电高端产品研发投入力度,报告期内一批成果陆续落地。核电装备方面,核一级主泵泵壳交付客户,国内首条中子吸收板生产线建成,金属保温层、乏燃料贮存格架通过鉴定,上述产品已经取得多项重大工程订单,并于2017年一季度实现交货。航空方面,公司完成或在研的航空发动机和燃气轮机叶片、导向器等核心部件一百多种,部分产品实现批量供货;所承担GE三款型号航空发动机涡轮叶片研制任务取得了关键成果,燃气轮机喷嘴环项目获得GE最佳创新奖;小型涡轴发动机和轻型直升机获得全部知识产权,正在积极推动产品的市场化。核能核电、航空装备等领域的高附加值产品将为公司增添强劲发展动力,今年有望成为公司新业务的起始爆发年。

增资应流铸造提高发展能力,拟收购广大机械实现强强联合。公司同时公告拟对全资子公司应流铸造增资6亿元,增资完成后其注册资本将增至12亿元,资产结构和资本实力将大为改善,有利于公司在航空两机和高端核电产品的持续价值延伸。公司去年11月拟作价10.5亿元收购广大机械100%股权,其主要产品为合金钢锭、合金锻材锻件、模具钢和设备零部件,业绩承诺2017-2019年度归属于母公司净利润分别不低于8000万、1亿、1.2亿元。未来收购若顺利完成,公司将与广大机械形成铸件与锻件的强强联合,并显著增厚公司利润,目前收购方案正在审批进程中。

盈利预测

我们预测2017-2019年公司营业收入17.4/21.5/23.5亿元,分别同比增长37%/23%/10%;归母净利润1.84/2.63/3.15亿元,分别同比增长236%/43%/20%;EPS分别为0.42/0.61/0.73元,对应PE分别为37/26/22倍。投资建议

我们认为公司传统泵阀及机械装备构件受益下游增长有望回暖;公司以铸件业务为基础,转型成为高端装备零部件制造商,航空、核电等高端产品陆续落地并逐步实现批量供货,今年有望成为新业务爆发起始年。维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价25元。

风险提示

主要原材料价格波动的风险,核电项目进展缓慢的风险,航空产品订单不及预期。