煤炭周报:一季度行业景气回升,看好板块估值修复

行业动态分析

动力煤淡季特征持续显现,本周依然维持下降趋势。一方面,由于需求阶段性回落造成的降价预期致下游采购观望情绪重。另一方面,政策因素引导供给面由紧变松。供需矛盾持续缓解。预计5月份趋势将持续。焦煤方面,由于钢厂打压焦炭价格情绪高涨,双焦短期难言乐观,中长期仍然看平稳。

考虑政策因素,判断未来煤炭供给将呈现不断宽松的趋势,预计价格在淡季将回归500-570元/吨的合理区间。目前政策在不断引导产能的释放,以通过扩大供给的思路促进价格快速回到理性区间。本周发改委就统筹煤炭去产能稳供应电视电话会议,明确提及要在确保安全和减量置换的前提下有效释放先进产能。从实际执行情况来看,根据中国煤炭资源网消息,晋陕蒙三省目前已经全部执行330工作日制度,同时山西省拟新增7000万吨先进产能。从全年看,煤炭供给面与去年相比将整体趋松。另一方面,根据发改委关于落后产能减量置换的相关文件,置换进度已经确定,未来煤炭先进产能投入进度有望加速,相关企业将获益。价格角度,进入动力煤淡季后,价格见顶回落,但是尚未落入合理区间。以秦港550大卡动力煤为例,截止2017年4月30日,港口动力煤价格从供暖季结束前的高点686元/吨,已经下降8.31%,距合理区间还有8个百分点左右的空间。我们认为在整个动力煤淡季,煤价或将在“绿色区间”平稳运行。

由于下游库存一直处于低位,且集中补库将对价格起到较强支撑,建议重点观测下游库存回升进度。从交易心理层面分析,近期市场整体反映出买涨不买跌心态,观望情绪浓厚,价格向下预期强。我们认为,当价格回落至合理区间之后,下游终端将开始持续集中安排补库操作,这里不排除有一定行政性的疏导行为,从而对价格形成一定支撑,有助于止跌回稳。综合煤炭企业一季度的业绩表现,以及对于未来的量价预判,我们认为行业“寒冬期”已经度过,煤企未来业绩有望持续改善。微观层面,部分企业存在一定的补前期窟窿的情况,业绩表现略低于市场预期,但是业绩不断增厚趋势非常明确。坚定看好板块估值持续修复,建议关注山西国改主题标的。

风险提示:煤价大幅下跌,政策实施不达预期