汽车行业2017年一季报分析:平稳增长,卡车复苏

汽车行业上市公司已公布了2017年一季报,我们根据中信汽车行业区分为乘用车、商用载货车(卡车)、商用载客车(客车)、零部件四大子板块进行分析,具体观点如下:

要点

乘用车销量增速放缓,商用车销量大幅增长。2017年一季度全行业销售各类汽车700万辆,同比增长7.0%,增速略高于去年同期,较上个季度增速下降较快。乘用车一季度销售595万辆,同比增长4.6%,增速低于去年同期。商用车一季度销售105万辆,同比增长22.9%,增速较去年同期大幅改善。由于2017年小排量购置税政策退坡,我们预计2017年全行业销售汽车2,991万辆,同比增长6.7%;其中乘用车2,600万辆,同比增长6.7%;商用车391万辆,同比增长7.1%。

卡车板块收入高速增长,客车板块收入增速转负。一季度上市公司汽车主要板块中,乘用车板块、卡车板块和零部件板块收入均保持上升态势,其中卡车板块和零部件板块同比增幅较高。受新能源汽车补贴退坡及目录重审等因素影响,客车板块一季度收入同比出现较大幅度下滑。2017年小排量购置税政策退坡,行业景气度下行,乘用车板块收入预计将实现小幅增长。零部件板块和乘用车板块相关性较大,预计2017年零部件板块收入也将实现小幅增长。治超新规带来重卡需求爆发,轻卡行业2018年国五排放法规全面实施加之基数较低有望迎来复苏,预计2017年卡车板块收入有望快速增长。新能源客车补贴大幅下降,客车行业景气度下滑,全年增长压力较大。

三板块利润高速增长,客车板块利润下降较快。2017年一季度上市公司各板块中,乘用车和零部件板块营业利润同比快速增长,卡车板块营业利润一季度同比大幅上升162.5%,而客车板块营业利润受新能源汽车政策影响,一季度同比增速呈现下降态势。受小排量减税政策退坡影响,乘用车2017年销量增速将有所回落,板块营业利润预计将保持小幅增长态势。零部件需求也将承压,且原材料价格上涨,零部件2017年板块营业利润预计全年增速将有所回落。卡车在2017年销售情况回暖,重卡等细分市场高速增长,预计板块营业利润有望实现快速上升。新能源客车补贴大幅下降,成本及利润率面临一定压力,客车板块营业利润全年增长压力较大。

SUV热销与卡车板块复苏,乘用车、零部件、卡车板块上市公司收入和利润增长较好。汽车销量稳定增长,带来乘用车和零部件板块的收入和利润较快增长,整车中上汽集团、广汽集团、小康股份均受益于SUV占比提高业绩表现优异。卡车行业复苏,重卡等细分市场快速增长,带来卡车板块利润高速增长,整车公司中国重汽及零部件公司潍柴动力、威孚高科等表现优异。宇通客车、中通客车等则由于客车行业下滑,新能源补贴退坡等因素导致其盈利表现不佳。

投资建议:追求确定性,推荐重量级产品符合市场趋势及行业景气度向好的福田汽车、上汽集团。轻卡有望扭转下滑趋势,实现10%的增长,重点推荐产业链价值量大的发动机公司云内动力与整车公司福田汽车、江淮汽车。大股东资产证券化和央企合并是汽车行业最大改革机会,重点推荐一汽轿车和东风汽车。

风险提示:1)整体经济下行,汽车消费需求不足;2)国家产业政策变化;3)消费者偏好发生较大变化。