传媒行业2016年年报综述:负重前行,静待变革

2016年传媒板块收入、利润增速均触顶下滑,细分子行业分化严重:2016年传媒板块共实现收入3769亿元,归母净利润438.56亿元,分别同比增长29%、7%,较2015年48%和66%的增速有较为明显的下滑,其中利润下滑更为迅速。从细分子行业看,传统传媒(出版、有线网络)保持低速增长,院线、影视、互联网均出现了利润增速大幅下降,唯一的亮点是以C端收费为主的游戏产业,依然保持较快增长。我们判断这种分化主要由各个细分子行业内生增速、并购后整合差距导致。

传媒行业的增长质量下滑:2016年传媒板块毛利率为30%,较2015年下滑1个百分点;净利率为12%,较2015年下滑2个百分点。2016年资产负债表的商誉规模达到了933亿,同比增长21%,占营业收入的25%;2016年应收账款达到742.88亿元,同比增长32%,其中营销板块、影视板块的应收账款情况比较严重,损害了收益的内生质量。

一季报和中报预告依然指向2C的细分子行业:从已经披露的一季报和中报预告来看,大部分传媒细分板块乏善可陈,只有游戏、付费阅读等少数细分板块中的优质公司依然维持较高增长。

投资建议:行业负重前行,正努力变革,建议在相关公司业绩见底之前,关注内生扎实的优质企业,例如推出优质游戏的三七互娱,付费阅读获得高速增长的平治信息,不断拓展共享生活服务的荣泰健康。

风险提示:行业增长低于预期;大量资产负债表的质量问题演变为利润表影响因素。