医药行业2016年报及2017年一季报分析:行业整体收入增长显上升趋势,底整体收入增长显上升趋势,底部回暖有望拉动扣非净利润增长加速

医药行业底部回暖,走向上升通道

2016年是医药行业“医药政策+健康消费需求”两方面引导产业升级、集中度提高,行业像“优质”转型,逐渐走出谷底的一年。从2015年医改严厉政策,2016年各省招标的全面推进,到2017年初的医保目录调整,以及谈判目录的出台,政策底部已经形成。同期随着我国人口年龄结构的变化、生活水平的提高,对健康的需求进一步旺盛,尤其是“优质”健康资源的消费需求逐渐爆发。

2016年医药行业整体业绩增速明显好于2015年同期

2016年收入增速上升,实现增速18.56%,同比增长5.02 pp;扣除新股和并表以及事件影响外,收入增速达到14.99%,仍然高于2015年同期2.01pp。扣非净利润增速也呈现出较好的上升态势,实现增长20.10%,同比增长2.69pp;扣除新股和并表以及事件影响外,扣非净利润增速为17.79%,超过去年同期4.46pp。

2017年一季度,医药行业整体增速环比略微下降,同比好于2016年Q1情况。收入和扣非净利润增速分别为17.73%和16.47%;扣除新股和并表以及事件影响外收入和扣非净利润增速分别为14.69%和15.81%。

医药子行业分化显著,医药商业、原料药2016年业绩突出

剔除新股、并表等因素,收入端原料药(13.56%)、医药商业(18.88%)、中药(11.84%)增速提升,分别提升16.23pp,1.66pp,1.65pp。扣非净利润方面,原料药(102.14%)、医药商业(36.45%)、医疗器械(1.41%)同比增长,分别提升113.94pp、16.24pp和1.92pp。

41个股2016年扣非净利润增长超过50%

2016年扣非净利润增速在100%以上的个股24 家,2015年共有2家;50%-100%增长的个股共有17家,与2015年持平;30%-50%增长的个股共有25家,比2015年少一家。从增速企业的数量来看略好于2015年同期水平。

2017 年Q1扣非净利润增速在100%以上的个股17 家;50%-100%增长的个股共有12家;30%-50%增长的个股共有32家。

细分领域关注全国性医药商业、品牌OTC、儿童药、血液制品等业绩加速增长/复苏的领域

医药行业整体TTM估值为PE39X,其中全国性商业流通企业2016年收入和扣非净利润增速分别为24.53%和28.62%;2017年Q1增速进一步上升到21.46%和37.34%;对应PE估值(TTM)为22.35X,具备板块性投资价值。

品牌OTC、儿童药处于OTC行业消费升级的上升周期;血液制品由于长期供需失衡,带来业绩的长期稳定的高速增长。

风险提示:

医改政策落地风险;招标不确定性带来的风险;行业增速受宏观经济影响所带来的风险。