按照银行口径计算,3月底基础货币余额同比增长7.5%,高于前值5.1%,基础货币余额同比增速连续两个月明显回落后反弹。3月央行对其他存款性公司债权环比减少7753亿元,连续两个月环比减少,且减少规模走扩;但从同比数据上看,3月末央行对其他存款性公司债权余额同比增长82.8%,明显超过前值68.2%,是年内的最高水平。我们倾向于认为,政策层面去杠杆的取向未变,不过银行整体上的进展已经基本符合政策意图,央行无意更强挤压。我们仍然认为,未来央行抑制货币乘数的方式或更多转向压低M2,而非过多投放基础货币。
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