汽车行业2016年报分析:政策刺激,皆大欢喜

汽车行业上市公司已公布了2016年年度报告,我们根据中信汽车行业区分为乘用车、卡车、客车、零部件、销售及服务等五大板块进行分析,具体观点如下:

要点

政策刺激下2016年汽车销量快速增长,预计2017年销量低速增长。2016年全行业销售各类汽车2,803万辆,同比增长13.7%。其中乘用车销售2,438万辆,同比增长14.9%,增速较2015年有大幅提升;商用车销售365万辆,同比增长5.8%,增速实现转正。由于小排量购置税减免政策退坡实施到2017年底,我们预计2017年全行业销售汽车2,991万辆,同比增长6.7%;其中乘用车2,600万辆,同比增长6.7%;商用车391万辆,同比增长7.1%。

除客车外各板块收入2016下半年均快速增长。2016年上市公司中乘用车和零部件板块的季度收入增幅上半年逐渐上升,在第三季度达到高点。卡车板块收入增幅由负转正,在3、4季度更加速上扬。客车板块收入增幅1、2季度同比快速增长,3、4季度同比有所下降。汽车销售及服务板块增速由负转正,在第四季度达到高点。考虑到小排量减税等刺激因素影响,预计2017年乘用车和零部件板块收入将实现小幅增长。随着重卡持续热销,轻卡销量也有望触底反弹,预计2017年卡车板块收入仍将实现稳步增长。考虑到新能源客车在公交等领域渗透率较高,且补贴大幅下降,预计新能源客车销量将小幅震荡,2017年客车板块收入增幅存在不确定性。

卡车和销售服务板块利润2016下半年爆发。2016年乘用车板块及零部件板块营业利润全年同比均快速增长。卡车板块弹性较大,营业利润同比增速由负转正,并在第三季度达到高点。客车板块前高后低,营业利润由上半年高速增长转为下半年有所下降。销售及服务板块营业利润实现强劲反弹,由第一季度下滑到第四季度同比高速增长。乘用车在2017年销量有望稳步增长,板块营业利润预计将小幅增长。在原材料及整车厂降本的压力下,2017年零部件板块、销售及服务板块营业利润存在一定不确定性。卡车在2017年销量有望继续稳步增长,预计板块营业利润有望继续增长。考虑到新能源客车销量存在一定不确定性,同时补贴大幅下降,2017年客车板块营业利润或将出现下滑。

汽车销量快速增长,各大板块上市公司普遍收入和利润快速增长。受SUV、新能源、重卡等销量高增长影响,乘用车、卡车、客车、零部件、销售及服务各板块上市公司业绩均有上佳表现,其中广汽集团、中通客车、广汇汽车、东安动力等收入和利润增幅在各自板块处于前列。

投资建议:2017年汽车行业增速放缓,寻找确定性将成为主旋律,重点推荐上汽集团、福田汽车、云内动力、银轮股份、宁波华翔、一汽轿车、方正电机、京威股份。

风险提示:1)汽车销量低于预期;2)扩产等导致行业竞争加剧;3)原材料和人工成本大幅上升。