化学制药行业周报:业绩分化之下积极寻找结构性机会

投资要点:

行业要闻。

1. 国务院办公厅发布关于推进医疗联合体建设和发展的指导意见。

2. 甘肃省医改办发布《开展医药采购与医保联动工作实施意见》。

3. 瑞戈非尼获FDA 批准,成为近10年来首个肝癌新药。

公司公告。

1. 复星医药控股子公司复宏汉霖重组抗TNFα全人单克隆抗体注射液临床试验获批准。

2. 华海药业奥美沙坦酯氢氯噻嗪片获得美国FDA 批准文号。

3. 尔康制药控股股东减持公司股份。

4. 海普瑞发布2016年度年报和2017年度1季报。

5. 山大华特发布2016年度年报和2017年度1季报。

6. 翰宇药业发布2016年度年报和2017年度1季报。

7. 贝达药业发布1季报。

8. 博腾股份发布1季报。

9. 海思科发布2016年度年报和2017年度1季报。

市场行情回顾。

近5个交易日沪深300指数小幅下跌0.14%,申万一级行业中绝大多数以上涨报收,医药生物行业微涨0.03%,跑赢沪深300指数。子行业中医疗器械和医药商业表现较好,化学制药行业下跌0.66%。截至5月2日,申万医药生物行业市盈率(TTM 整体法,剔除负值)为39.17倍,化学制药行业市盈率为39.65倍;相对于全体A 股(剔除银行股)市盈率的溢价率分别为41.00%和42.73%,溢价率相比于上周有所上升。个股涨跌幅方面,常山药业、同和药业和司太立涨幅居前;华海药业、雅本化学和浙江医药领跌。

投资策略。

近5个交易日市场气氛有所回暖,医药行业也结束了前期连续下跌的走势。目前行业内上市公司年报和1季报已经披露完毕,由于行业内不同企业所处细分领域的景气度和政策环境差别较大,在行业整体仍呈现出稳定发展的背景下,上市公司业绩出现了分化。从盘面来看,业绩超预期的公司普遍表现良好,而业绩不及预期和出现下滑的公司表现欠佳。前一类公司主要包括行业龙头、在细分领域具有一定优势和业绩出现拐点的企业。

我们认为应当给予积极关注,并在合理的估值水平之下进行配置。对于后一类公司,出现上述情况的主要原因包括政策性利空(主导产品被列为辅助用药)、竞争格局恶化等,对于这一类公司我们认为在估值出现安全边际以及业绩出现明显拐点之前应当暂时回避。政策方面,国务院发布的《关于推进医疗联合体建设和发展的指导意见》中提出:探索建立医联体内统一的药品招标采购、管理平台。未来二次议价之中的招标主体将继续呈现出多元化态势,加大了企业维护价格体系的难度。在目前医保控费较为严格,药品仍然面临一定降价压力的情况之下,业绩的持续性和确定性成为标的选择的重要因素。建议关注产品属于刚性需求且竞争格局良好的处方药生产企业,推荐华东医药(主导产品阿卡波糖、百灵胶囊稳定增长,业绩确定性高,估值合理;1季度利润增速为25%)和恩华药业(主导产品竞争格局良好,多个低基数产品进入新版医保目录,有望逐步放量;1季度利润增速21.42%,公司预计1-6月利润增速15%-30%,有望超预期)。此外对于1季报显示业绩出现拐点或者估值较低、未来有改善预期的个股也应当给予一定关注,推荐常山药业(肝素原料药价格上行,毛利率提升;1季度利润增速48.79%)、现代制药(估值较低;抗生素中间体价格有上涨预期)和普洛药业(1季度利润增速为28.61%)。

风险提示:药品招标之中降价幅度较大;原料药价格上涨幅度不及预期。