中牧股份:业绩略微下滑,产能释放+新品上市有望打开公司成长空间!

事件:4月28日,公司发布2017年一季报,实现营业收入7.81亿元,同比下降10.02%,归属于上市公司股东的净利润7454万元,同比下降8.4%。

我们的分析和判断:

1.收入下降影响公司业绩:2017Q1公司实现营业收入7.81亿元,同比下降10.02%,归属于上市公司股东的净利润7454万元,同比下降8.4%。报告期内,公司毛利率34.75%,同比上升了1.18pct;财务费用率1.41%,同比上升了1.01pct,管理费用率10.73%,同比上升了1.68pct,销售费用率13.38%,同比上升了0.85pct,受到报告期内费用率同比上升,经营利润率出现下滑0.1pct;报告期内收到政府补助增加,营业外收入同比上升50.15%,最终公司净利率10.86%,同比上升了0.38pct。

2.口蹄疫市场苗产能释放,有望成为新增长点。公司过去几年发展一直受制于产能不足和口蹄疫技术限制,随着募投项目的逐步投产,将为公司打开成长空间。据公司公告及我们测算,扩产后口蹄疫产能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上,饲料产能大幅扩张。同时公司口蹄疫悬浮培养技术,浓缩、纯化等工艺逐步成熟,有望打开口蹄疫新渠道,成为公司新增长点。

3.新产品预计陆续上市,有望打开公司成长空间。根据16年年报,报告期内,公司获得新兽药证书9个,包括伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)、牛口蹄疫O型、亚洲1型二价合成肽疫苗(多肽0501+0601),新-支-流-法四联灭活疫苗等;获得26个新兽药批准文号,包括猪支原体肺炎灭活疫苗(DJ-166株)、猪流感病毒H1N1亚型灭活疫苗(TJ株)、重组禽流感病毒H5亚型二价灭活疫苗(Re-6株+Re-8株)等,其中猪伪狂犬耐热保护剂活疫苗(HB-2000株)及高致病性猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟二联活疫苗在报告期内已开始销售。公司拥有大量新产品储备,预计17年新产品将陆续上市,有望打开公司成长新空间!投资建议:预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润3.66/4.44/5.64亿元,对应EPS分别为0.85/1.03/1.31元。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。