奥飞娱乐:K12业务稳健前行,泛娱乐业务逐渐变现

报告摘要:

公司营收稳步增长,K12领域依旧稳定贡献业绩。公司2016年实现营业收入33.61亿元,比上年同期增长29.80%。归母净利润4.98亿元,比上年同期增长1.92%。其中玩具业务营收为19.32亿元,占总营收57.50%,同比增长19.57%,婴童用品营业收入为5.20亿元,占总营收15.46%,同比增长399.14%。可见K12领域依旧为公司的优势领域,同时其他业务逐渐开始变现。

玩具业务依旧占据主导地位,占比超50%。在国内市场,奥飞在玩具行业依旧保持着龙头地位,公司通过超级飞车、喜羊羊、爆裂飞车等具有影响力的原创IP,形成了IP+玩具的模式,保障玩具业务19.57%的高增速。公司动漫玩具主要包括喜羊羊玩具、超级飞侠变形和模型玩具、火力少年王悠悠球、战斗王之飓风战魂陀螺、零速争霸四驱车、巴啦啦小魔仙女孩人偶和装备玩具、铠甲勇士人偶和装备玩具、积木等自主创作的动漫形象相关的衍生品。同时公司大力扩展海外业务方面,公司与沃尔玛、玩具反斗城、Target三大零售巨头均达成合作,且在美国洛杉矶新设国际设计和营销中心,迎来多名来自美泰玩具、费雪、万代(美国)等行业高端人才加盟,提升产品创新能力。2016年公司海外收入在2016年为10.10亿元,同比增长138.21%。

婴童业务高速增长,提升公司在K12领域的优势地位。公司全资收购北美领先的婴童出行及耐用品公司BabyTrendInc.。实施并购后,公司成立婴童业务线,整合国内品牌“澳贝”,快速组建婴童耐用品团队,依托美国BabyTrend的品牌、创意、技术与渠道等资源,结合奥飞的IP资源,一方面促进婴童益智玩具、耐用品、出行用品等多品类产品共同研发,拓展国内市场;另一方面,推动用户资源共享、海内外渠道共享,升级母婴大产业链。2016年,公司婴童用品营业收入为5.20亿元,占营业收入比重为15.46%,同比增长399.14%。

扩展全年龄段的IP矩阵,打造以IP为核心的泛娱乐系统。在K12领域,奥飞目前拥有国内数量最多、知名度最高的动漫IP群,包括“喜羊羊与灰太狼”、“超级飞侠”、“贝肯熊”、“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“火力少年王”、“巨神战击队”,报告期内,公司还制作并发行了巨神战击队、爆裂飞车、零速争霸、巴啦啦小魔仙、欢乐大联盟等超过10部动画、特摄剧及其续集,作品总体网络点播量处于行业较高水平。在成年领域,公司拥有有妖气平台,平台拥有大量全年龄原创动漫IP,在数量与质量上都保有优势。同时公司围绕已有在IP,进军网络剧,已出品了《学院传说之三生三世桃花缘》,达到过亿的点击量,未来公司即将上线《开封奇谈》、《镇魂街》等多部真人网络剧。公司也着力打造精品电影。2017年初,公司出品的《大卫贝肯之倒霉特工熊》获得1.26亿票房,成为国内第七个票房过亿的国产动画影片(系列)。公司建立北美动画研发中心与美国电影项目公司,积极整合世界一流技术与人才,引入迪士尼、派拉蒙影业、梦工厂动画等好莱坞资深团队。

加强战略合作,树立产业合作领先地位。报告期内,公司与海航文化控股集团有限公司、中文在线数字出版集团股份有限公司、四川川大智胜软件股份有限公司等企业签署战略合作协议,利用双方的资源与优势,协作共赢。公司还积极打造“内容+体验”新模式,捕捉新零售趋势下的产业新空间。公司已切入室内乐园、特色餐饮、主题酒店等众多领域,具体如虚拟现实体验中心、奥飞IP主题酒店、超级飞侠主题购物广场、喜羊羊餐厅等,构筑了新服务业态的模型。

投资建议

公司在K12领域的拥有强大的优势地位,同时公司基于在成年领域的丰富的IP储备,开启全年龄的泛娱乐布局。预计2017年、2018年EPS分别为0.46元、0.58元,给予“增持”评级。

风险提示:IP变现不达预期,玩具市场不景气。