迈克生物:股权牵手国际巨头,掌握二代基因测序核心技术

事件:公司公告拟与德国凯杰(QIAGEN N.V.)共同投资设立迈凯基因,合资公司计划总投资9000万美元,注册资本3000万美元,其中公司占比60%,凯杰占比40%,合资公司将促进Gene Reader 二代基因测序系统在中国的本地化开发、生产、组装、获取食药监局批准和销售。

牵手国际巨头凯杰,掌握二代基因测序核心技术,精准医疗大布局正式起航。此次合作是继2016 年10 月投资基因测序服务公司美因健康科技后向上游二代基因测序布局的延伸,公司精准医疗布局正式起航。我们认为意义如下:1)协同效应强:德国凯杰是国际分子诊断的领头羊,2015 年推出的二代基因测序系统Gene Reader NGS System是适合临床使用的首个从样本制备到结果解读的完整二代测序解决方案的系统,在临床肿瘤及其他诊断方面优势突出。基因测序板块的补充可有效补充公司产品线,与公司打包业务和下游的测序服务布局协同效应明显;2)深度合作,掌握核心技术:目前国内二代基因测序产品,除华大基因收购CG 外,其它多为贴牌,没有掌握核心专利和技术。公司通过与德国凯杰合资设立子公司,凯杰将提供技术转移并完成所有项目相关授权,促进本地化研发、生产和销售,掌握二代基因测序核心技术。整体上我们认为, 此次股权合作虽然短期对业绩影响不大,但对公司的产品线布局以及精准医疗布局意义重大,通过深度合作,掌握了二代基因测序核心技术,从产品线上和渠道上均能和公司产生有效协同。

化学发光+基因测序+渠道扩张,公司正成长为国内IVD 龙头企业。齐全的产品线和完善的营销渠道是发展成IVD 龙头的必备条件。在产品线方面:公司目前已形成覆盖生化、免疫、分子、血液、POCT 和病理等全产品线布局,其中化学发光和基因测序为IVD 行业的皇冠明珠,正高速发展,将有效带动公司业绩快速增长。在渠道方面:公司正逐步从西南走向全国乃至全球,一方面通过设立或收购湖北迈克、吉林迈克、内蒙古迈克、新疆迈克和广州瑞华等子公司的模式完善渠道版图布局,该模式有望持续在其他地区推进,从而带动公司自产产品的销售,助力公司成为体外诊断龙头企业;另一方面公司化学发光已获CE 认证,公司已与HUMAN 合作或将自建海外渠道,继续积极开拓国际市场。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.69 元、0.88 元、1.10 元,对应PE 为35 倍、28 倍和22 倍。考虑到“齐全产品线+营销渠道扩张” 赋予公司成为IVD 龙头企业的必备素质和潜质,我们仍然坚定看好公司发展, 公司为国内最优秀IVD 企业之一,维持“买入”评级。

风险提示:新公司设立进展或业绩低于预期、化学发光放量或低于预期、股权变动风险、并购项目业绩或低于预期。