郑煤机:收购博世电机业务,迈向全球汽车零部件龙头之路

迈出成为全球性汽车零部件龙头关键一步公司自选定以汽车零部件作为第二主业以来,战略执行坚定,3月份完成对亚新科的交割。本次收购博世电机及发电机全球事业部是公司战略转型的又一重大突破。亚新科的并购使得公司在国内汽车零部件市场站稳脚跟,如果博世电机及发电机业务的并购成功将使得公司在全球汽车零部件市场绽放光芒。公司并购的EV/EBITDA为6.7倍,PB为1.67倍,相比其他国内企业的跨国并购估值相对合理。

汽车市场空间广阔,整合博世业务后潜力巨大博世在汽车电机业务上是全球领导者,在面向未来的节能减排技术如启停电机、48V系统等也远远领先国内企业,在欧洲市场上占有率第一。中国市场也是博世全球最大的市场之一,与大部分的整车企业都有很好合作,同时公司并购的亚新科机电在电机业务上也具备较强实力,未来两者整合的空间巨大。对博世来说,剥离利润率较低的电机制造业务,转向新能源汽车和智能驾驶符合未来方向。对郑煤机来说,全球动力对接中国市场的机遇仍在,公司的转型也需要高起点的标的,对两者是双赢。中期来看,国内汽车市场仍有稳定的增长空间,并购完成后,郑煤机将成为国内汽车电机市场占有率第一,将受益于国内市场的持续增长。长期来看,启停电机、48V系统等先进节能技术也将加速引进国内,成为新亮点。在完成并购整合后,博世的电机及起动电机业务净利润率有望大幅提升。

风险提示1、交易受制于审批等因素不能完成的风险;2、并购后的整合;