债券市场及周期性行业跟踪:严监管背景下市场风险偏好出现下降

市场资金面情况:资金面持续紧张。本周公开市场逆回购3200亿元,到期2500亿元,整体净投放700亿元,较上周降幅较大。严监管政策下,银行间仍然流动性紧张,R007出现大幅上升,而GC007基本维持不变。

一级市场发行情况:发行下降,净融资减少。本周信用债发行及净融资相比上周出现回落,其中净融资下降的幅度较大,主要是由于各券种发行量均回落而偿还量上升,除了公司债以外净融资均为负。从发行利率来看,中票及公司债各评级发行利率均略有上升,且低评级上升幅度更大,表明监管政策影响下市场信用偏好下降。城投方面,以土地开发为主业的城投债发行增加。

二级市场成交情况:整体成交下降,短久期表现好于长久期。信用债成交方面,除短融的日均成交量较上周略有上升外,其余券种的日均成交量均有小幅下降。二级市场信用利差方面则出现了明显的分化,长久期信用利差上行,而中短久期信用利差基本下行,表现出市场对短久期的偏好。各评级变化幅度大体一致,其中5年期中低评级上行幅度略大于高评级。建议持续关注监管政策落地前,评级间和期限间的利差分化情况。

周期性行业高频数据跟踪:上游方面,煤炭价格延续4月初以来的小幅下滑趋势,有色金属价格整体上继续小幅上升;中游方面,铁矿石价格及钢材价格本周出现小幅反弹,水泥价格继续维持上升趋势;下游房地产方面,本周除三线城市供地继续小幅下降以外,一线、二线城市供地均无明显变化。土地成交溢价方面,一线、三线的成交土地溢价率小幅上升,而二线溢价率则略有下降,整体与上周趋势相同。

风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。