光大宏观十日谈:债市近看內忧,远外患

监管预期与委外赎回导致市场利率上行,挤压信用债发行,未来对房地产和基建投资或将产生一定影响;债市风险近看内忧,远看外患。银监会从3月底到4月12日连发9文监管影子银行和表外资产,各大银行自查相关业务风险,由此引发部分银行从4月中旬以来陆续赎回委外资金,监管预期和委外赎回导致利率持续上行。受“去杠杆”和“银行表外监管趋严”影响,信用债发行量从去年12月至今年4月底持续萎缩,信用债推迟或取消发行规模共达3665亿元,比去年同期增长26%,我们预计监管对信用债发行的冲击或将持续,对实体经济的债券融资或将产生一定影响,未来房地产和基建投资或将受到一定影响。近期,债市更多受金融监管和去杠杆政策影响,风险主要来源于内忧;在中美利率联动越加紧密的情况下,美国今年年内大概率加息二次,加之年底可能缩表,下半年国内债市风险更多来自于外患。

定向加息开启,地产调控继续升级,限需求、增供给初显成效;需求放缓,供给收缩,工业品价格短期反弹。4月下旬以来,上海、成都商住监管加强,与此同时,北京部分银行对首套房执行基准利率,二套房在基准利率基础上最低上浮20%,开启定向加息,房地产调控继续升级,限需求、增供给初显成效。3月份基建投资回落,终端需求放缓,需求放缓导致供给有所放缓,铁矿石、钢铁、有色价格有所回调,我们判断供给回调短期内仍能支撑钢铁价格。