鲁泰A研究报告:毛利率上行+控费优秀,17Q1业绩稳健增长

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公司公布2017一季报,实现收入12.73亿元,同比降0.76%;毛利率32.42%,同比提升0.67pp;归母净利润1.58亿元,同比增5.14%;扣非净利润1.55亿元,同比增长12.73%。 主要观点:

下游需求走平影响下收入同比略降,受益棉价上行毛利率有所上升。

自16Q2起棉价走入上行阶段,受益低价成本结转公司一季度毛利率同比提升0.67pp至32.42%。

毛利率上行+控费优秀,扣非净利润上升12.73%至1.55亿元。

一季度期间费用率同比下降1.45pp至15.53%,其中销售费用同比下降20.42%至3347万元,管理费用同比下降11.64%至1.52亿元,财务费用受汇兑损失增加拖累同比增230.27%至1220万元。

一季度原棉采购增加,影响存货及经营性现金流。

存货较期初上升15%至2.10亿元,主要由于本期进行原棉采购后原材料增加;同时一季度作为传统淡季+前季度货款陆续到账,应收款(应收账款+票据)较期初下降20.90%至2.98亿元。一季度经营性现金流为-7358万元,主要由于购买原棉等现金支出增加。

投资建议:公司作为棉纺龙头企业一季度受益棉价提升顺利实现归母净利润单位数增长,我们预计棉价上行将继续利好公司毛利率同比提升,全年业绩增长大概率维持在10%左右。目前鲁泰市值114亿,16年净利润8.05亿,17年预计净利润8.8亿,对应PE约13倍,给予“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期,棉价意外波动