陕西煤业:产能结构优化,盈利能力大幅提升

事件:

2016年公司实现营业收入331.32亿元,同比增长1.91%,归属于上市公司股东净利润26.2亿元,扭亏为盈,EPS0.28元,公司拟向上市公司股东每10股派发现金红利1.1元;同时,公司公告一季报,实现营业收入122.74亿元,同比增长110%,归属于上市公司股东净利润26.67亿元,每股收益0.27元。

点评:

受益煤价上涨、产能结构优化和成本下降公司业绩大幅增长。2016年公司煤炭综合售价233.19元/吨,同比上涨43.91元/吨,其中,12月平均售价达368元/吨,1月进一步上涨至392元/吨,由于公司煤炭多为地销,市场化程度高,因此充分受益煤价上涨;产量方面,2016年公司剥离渭北矿区经营成本高且产品质量低的3家矿业公司及2对矿井,剥离产能1043万吨,受此影响,2016年公司煤炭产量9205万吨,同比下降16.33%;成本方面,2016年公司自产煤吨煤完全成本150.77元/吨,同比下降8.62元/吨,降幅5.41%,成本下降的主要原因在于:1、材料、燃料及动力成本下降。通过出售渭北地区高成本矿井导致材料、燃料及动力成本同比下降60,142.89万元,降幅28.90%,2、人工成本下降。通过资产重组,公司员工数量从56694人下降至28331人,人工成本同比下降10.3亿元,降低幅度为31.2%。

煤质优良,内生性增长潜力较大。公司目前15对生产矿井中,先进产能矿井7对,占总产能69%;达到一级安全质量标准矿井共13对,占总产能近90%,公司97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤产区,呈现一高三低(高发热量、低硫、低磷、低灰)的特点,另外公司通过减量置换新增两个在建矿井,小保当矿和袁大滩矿,其中,小保当一号井800万吨/年(持股60%)减量置换项目获发改委核准通过,预计2017年底投产,另外公司持股51%的文加坡煤矿(400万吨)也进入联合试运转。

盈利预测与估值

预计2017-2018年EPS分别为0.73元和0.61元,公司通过资产重组,剥离高成本、低盈利矿井实现轻装上阵,另外,文加坡、小保当等技改、新建矿井2017年将投入生产,继续维持对公司的增持评级。

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