保利地产:少数股东损益占比下滑,带动业绩增长

少数股东损益占比下降带动业绩增长。一季度公司实现营收179亿元,同比下降5.1%;净利润18.91亿元,同比增长38.7%。净利润增速高于营收增速主要因期内合作项目结算下降,少数股东损益占比下降20.3个百分点至25%。期内毛利率为38.4%,同比下降2个百分点;期间费用率9.4%,同比微降0.5个百分点。由于销售金额大于结算收入,预收款较期初上涨14.8%至1785.4亿元。

地产销售靓丽,拿地聚焦一二线。作为布局全国的行业龙头,公司充分受益于本轮基本面复苏。期内公司实现签约金额574.1亿元、签约面积418.3万平米,同比分别增长27.2%和21.8%。一季度公司新拓展项目27个,新增容积率面积671万平米,总获取成本297亿元,分别占销售面积和销售金额的160%和52%,其中一二线城市拓展面积和金额分别占比63%和86%。期内公司新开工面积512万平米,竣工面积203万平米,在建面积4759万平米,同比分别增长1.4%、12.2%和15.2%。截至报告期末,公司共有在建拟建项目355个,总占地面积5603万平米,总建筑面积15682万平米,可售容积率面积11470万平米,待开发面积6751万平米,其中一、二线城市占比超过68%。

在手现金充沛,财务状况稳健。截至报告期末,公司在手现金600.9亿元,为短期负债(短借+一年内到期长债)的409.9%,与期初相比上升54.9个百分点。剔除预收款后的资产负债率为41.6%(与期初相比小幅上升0.1个百分点),净负债率为68.3%(与期初相比上升13个百分点),财务状况整体稳健。

维持“推荐”评级。预计公司2017-2018年EPS分别为1.21元和1.31元,当前股价对应PE分别为7.8倍和7.2倍。公司多元化融资改善负债结构,良好内控维持较好盈利能力,充分受益央企改革,作为龙头房企中估值最便宜的高股息率标的,维持“推荐”评级。

风险提示:销量及业绩不及预期风险。