策略专题:MSCI是否离我们更近了

2017年3月23日,MSCI在官网上公布A股市场纳入全球新兴市场指数的新提案,启动新一轮的市场征询,这是A股市场自2013年以来第四次冲击MSCI指数,MSCI是否离我们更近了?我们认为扩大市场开放程度,积极引入海外机构投资者,是中国资本市场发展的重要抓手,MSCI信号意义较大,在人民币已经加入SDR,深港通沪港通存量规模不断增加的情况下,加入MSCI对于中国资本市场进一步开放具有非常积极的意义。

本轮MSCI提出的新方案是在以互联互通(Stock-Connect)的新框架下作出了大量变动。新框架的变化主要体现了MSCI对大市值以及流动性的重视程度,即对可投资性和配置价值的加码。第一,新方案标的瘦身,从448只下调至169只,偏好大市值和流动性;第二,权重配置相应降低,预计初始资金流入为百亿美元规模,A股市场预计维持5%的纳入不变,纳入的A股标的占MSCI新兴市场指数的权重由1.1%下降至0.5%;第三,行业配置上仍以金融、工业以及可选消费为主,新方案下消费板块占比加大。

2016年A股市场未被纳入MSCI主要有三个问题分别为:QFII每月资本赎回额度、停复牌制度以及中国交易所对A股相关的金融产品进行预先审批的限制;上述问题在当前均有不同程度的改善,停复牌制度管理规范加强,QFII每月赎回可通过沪港通深港通的每日额度来解决,金融产品的预先审批限制MSCI和交易所正在协商中(股指期货在2017年2月底起已部分松绑)。整体而言,在新框架以及A股市场制度的持续改善下,2017年MSCI的纳入概率大幅提升,预计未来衍生品的审批限制的讨论成果可能是需要持续关注的影响纳入的重要因素。

近年来A股市场取得的发展有目共睹,在制度建设方面也取得了积极的成果,资本市场未来逐渐开放的趋势不容置疑(不论A股市场是否纳入MSCI)。从2016年底深港通的放开,取消总额度限制,到积极筹备的两地的债券通及ETF甚至沪伦通,加快融入全球资本市场的节奏,受到全球资金的大量关注。而纵观全球市场,当前中国政治和经济环境显现出了难得的平稳,再加上人民币国际化进程的背景,2017年海外资金北上的驱动力也日益加强。截止至2017年4月28日,海外投资者通过互联互通机制已经累计净买入金额达2044亿元。

考虑到MSCI预期以及海外长线资金的缓慢进场,在监管利空逐渐消化下,我们对当前A股市场的走势保持相对乐观,资金风格仍然偏好于业绩稳健的蓝筹板块。投资建议方面,除却MSCI公布的潜在纳入A股的标的外,我们还建议关注各行业中业绩稳健的龙头(特别是新方案行业比重上升的消费板块),以及高分红高股息的投资机会,即国企板块和有持续分红且盈利改善的行业板块(家电、汽车和周期)。

风险提示:MSCI推进不及预期;地缘政治风险。