事件:公司公布2016年年报和2017年一季度报告,营业收入18.26亿元,同比增长113.34%,实现归属净利润2.9亿元,较上年同期增长45.63%,扣非后归属净利2.79亿元,同比增长50.28%;2017Q营收1.11亿元,同比减少10.88%,归属净利润0.28亿,同比增长39.36%。预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润在7500万至9500万,变动区间在-18.83%至2.82%之间。
业绩达预期,电视剧和游戏驱动力凸显。报告期内,公司电视剧业务收入12.92亿元,同比增长73%,《狭路》、《老九门》、《致青春》和《谜砂》等电视剧贡献主要收入,毛利率为29%,占公司主营业务收入的70.75%;游戏业务实现收入4.56亿元,同比增长474.75%,毛利率高达41%。费用方面,公司销售费用同比增长90.24%,主要由于赞成科技的并表;管理费用同比减少18.86%;财务费用同比增长53.23%。整体上来看,公司16年业绩基本在预期之内,电视剧和游戏业务发展迅速;净利率16.65%,17年一季度净利率增长至25.98%,整体业绩符合预期。
IP与原创并重,内容实力持续验证。公司持续推进精品IP的培育、开发和转目,目前在册IP60余个,包括花千骨、爵迹、左耳、凉生等重量级IP;在此基础上公司不断推出精品影视剧,16年6部283集电视剧取得发行许可证,5部253集电视剧已开机或基本完成摄制,9部406集电视剧在卫视黄金档和互联网首播;17年电视剧版《凉生》于1月杀青,《特工皇妃》预计于暑期档首播,《回到明朝》也将播出,预计将为公司带来可观的收益;公司致力于剧网融合、网台联动,内容实力持续验证。
布局“泛娱乐”全产业链,业绩弹性可期。公司精准抓住文学、影视、游戏等IP运营核心支柱,积极布局“泛娱乐”全产业,网络大电影、院线电影、游戏和艺人经纪业务全面发展,形成协同效应,提供长期业绩弹性。16年公司在移动休闲游戏上有所突破,业绩增速瞩目,旗下赞成科技运营的自主研发游戏42款,新开发游戏15款,同时坚定影游联动战略,依托IP、影视资源,最大化IP价值。
投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.55亿,5.92亿,7.49亿;摊薄后EPS分别为1.45元,1.88元,2.38元;对应PE为26,20,16倍。公司具有丰富IP储备,内容制作能力强,全产业链布局逐步完善,业绩持续增长可期,维持买入评级!
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