宜通世纪:细估物联网CMP与AEP运营业绩弹性

投资逻辑

物联网业务迎来高成长,潜力巨大:根据GSMA统计,2016年底中国物联网M2M连接数1.9亿,到2020年连接数有望增长到10亿以上,年均复合增速在50%左右。而今年NB-IoT商用有望促进物联网连接数迅速增长的同时推动更多创新商业运营模式的诞生。

双重布局物联网运营平台CMP/AEP,充分受益物联网连接数增长:宜通世纪通过收购天河鸿城,与全球物联网服务平台领导者Jasper进行战略合作,抢占物联网行业制高点,为国内运营商提供物联网平台运营服务。Jasper平台到2016年底注册用户达3000万,实现净利润819万元。到2019年有望达到2亿连接,实现1.4亿毛利,业绩弹性巨大。子公司基本立子与德国Cumulocity合作,致力于物联网设备云平台和应用平台的开发,已于2016年12月上线运营。公司携手国际物联网巨头,有望助力公司强化竞争壁垒,带来全新的平台型商业模式。随着接入数未来的快速攀升,而运营成本低相对稳定,预期2019年有望规模盈利。

收购倍泰健康,加速布局智慧产业:4月8日证监会批准公司收购倍泰健康。倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,受益“健康中国”战略和“分级诊疗”制度全面实施,仅健康一体机产品在卫计委销售端的市场规模将近60亿元。目前公司在手订单数量丰厚,与多家广电网络运营商签订合作协议,为物联网垂直应用打开成长空间。

投资建议

我们认为宜通世纪的CMP/AEP物联网运营平台先发优势明显,物联网连接数爆发将带来未来收入和毛利率的大幅提升,而收购倍泰健康有望拓宽智慧业务成长空间。经过一段时间调整,公司估值已经落入合理区间,长期看好公司在物联网运营领域的布局,给予公司“增持”评级。

估值

预期公司2017-2019年净利润2.8亿,3.8亿,5.3亿元,对应EPS0.33,0.45,0.63元,对应33,28,20倍PE。

风险

物联网连接数或激活率发展不及预期;

近期增发股解禁可能带来短期二级市场波动。