奥特佳:17Q1压缩机销量保持较快增长,价格下降拖累利润表现

事件:

公司2017年一季度实现营收13.8亿元,同比增长15.77%;归属于上市公司股东的净利润9205.5万元,同比增长2.46%;归属于上市公司股东的扣非净利润8804.6万元,同比增长6.74%;基本每股收益0.08元。公司预计2017年1-6月实现归母净利润1.8-2.2亿元,同比增长1.04%-23.50%。

投资要点:

公司压缩机销量增长优于行业表现,市占率进一步提升。

2017Q1,公司的压缩机销量达到211万台,按备考合并口径同比增长16.99%,较一季度国内乘用车6.8%的产量增速高出约10个百分点,市占率较16年的27%进一步提升至29.5%,龙头地位稳固。空调系统销量同比增长13%,同样优于乘用车整体增速。电动压缩机方面,优于受到17Q1国内新能源车产量同比下滑7.7%以及自身客户结构变化的影响,销量同比有所下滑,预计后续随着新能源车产销的走强,电动压缩机的销量将重回上升通道。

产品价格下降导致利润增速明显低于营收端。

公司17Q1营收同比增长15.77%,我们预计这主要来自压缩机销量的提升以及富通空调并表的贡献。由于产品价格同比有所下降,公司17Q1毛利率同比下滑2.12个百分点至21.38%,从而导致扣非后净利率同比增速仅有6.84%,低于营收增速9个百分点。我们预计后续随着销量的提升以及盈利能力更优的电动压缩机占比的提升,公司的毛利率将有所修复。

进军锂电池行业,进一步加深新能源汽车板块布局。

公司17年1月发布预案,拟以25亿元的对价收购海四达电源100%的股权,进军动力锂电池行业,这一方面可以完善公司在新能源汽车领域的布局,另一方面也可以借助公司拥有众多乘用车客户资源的优势,帮助海四达进入新的客户体系。目前海四达在手订单充足,产能也在持续扩张中,后续表现值得期待。

维持“推荐”评级。

由于存在不确定性,暂不考虑海四达收购以及募集配套资金的影响,我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.47、0.53、0.58元,市盈率分别为27倍、24倍、22倍,维持“推荐”评级。

风险提示。(1)国内车市景气度下行;(2)电动压缩机盈利能力显著恶化;(3)整合不达预期。