策略月报:强化监管大势所趋,盈利为轴结构景气

当宏观经济依靠刺激政策太久,似乎投资者已经难以相信经济尚有自身的韧性,因此在一季度经济短期高点过后市场正处于系统性的悲观和观察期,但2017年宏观经济在消费和出口的表现仍然是不错的(尤其是部分领域)。

经济不会太差是金融监管政策系统性坚决强化的条件,2017年金融监管政策整体趋严的趋势非常明确,尤其是打击资金空转套利的行为,银监会和保监会将是新一轮金融监管加强的推动者。相对而言证监会监管从严启动较早,新的监管环境已经为市场所熟悉。

类似的故事也发生在资本市场,当国家队存在的时间长了市场似乎忘了当前的市场结构完全是市场自己创造出来的,市场反复在猜测监管的底线,无论是3000点还是3100点。我们认为根本就没有这样的点位底线,市场的运行依靠的仍是自身的力量,市场结构的变化反映的是投资者预期和逻辑的变化,部分行业的盈利表现不错,市场的表现就相对更好,以创业板在一季度的盈利表现为例,就足以说明其相对的弱势表现和其基本面的运行是一致的。

这就是当前市场所处的环境,严厉的金融监管政策给市场带来了极大的压力,结构性的政策差异在改变市场的机构(似乎市场变得更为价值了),但市场正是在适应新的环境过程中,IPO的常态化,打击内幕交易,打击忽悠式重组,对跨界并购进行限制,规范上市公司行为(如业绩承诺,减持,高送转等),同时鼓励上市公司分红。一旦给予市场一定的时间,制度环境变化所带来的效应就会更加明显的体现出来。

对于股票市场来说,相对有利的是企业盈利在2017年仍在改善,部分行业的景气度相当不错(我们认为主要在消费和部分出口领域),产业的升级发展仍在继续(在新能源汽车和高端装备制造以及互联网大企业),对于股票资产的配置需求在上升(香港股市同样在市场开放制度下受益),中长期的资金在逐渐引入(以养老金和海外机构投资者为主)。监管和流动性处于绝对不利的状态,这组博弈将贯穿全年的市场运行,而A股市场只能靠自身的力量去走出困境(在全球流动性拐点之下,海外的风险资产的表现相当不错)。

经历了4月份对于银监会加强监管的第一轮反映,我们认为市场短期已经反映了政策变化的利空,我们对5月的市场相对乐观,消费升级,国企混改和新能源汽车产业链是我们主要看好的领域。个股方面建议关注双汇发展、贵研铂业、赣锋锂业、国轩高科、上汽集团、比亚迪、蓝思科技、新华保险、蒙草生态和艾华集团。

风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。