中钢国际:现金流明显改善,在手订单足业绩无忧

现金流改善明显,毛利率逐渐提高:1)回款加速现金流明显改善:公司一季度经营现金流+2.68亿,去年Q1为-6.2亿,主要因工程项目回款增加,以及海外项目执行顺利所致;2)毛利率逐渐提高,三费营收占比略有上升:公司17/16/15一季度毛利率为16.54%/14.73%/11.08%,2017年Q1三费占比营收7.78%,较去年上升1.96个pct,其中因利息支出及金融机构手续费增加致财务费用大幅增长(+2447%)所致;3)存货和应收账款基本持平:公司一季度存货15.5亿与去年同期15.4亿持平,应收账款59.3亿与去年同期60.3亿基本持平,比起期初67.9亿有所下降,资产减值损失为-81万影响不大(去年同期+3.5万)。

资金到位助充足订单释放,业绩增长无担忧:1)公司为一带一路风口标的,2016年公司海外营收占比近50%,新签海外订单占比达70%;2)公司重要合同总金额561亿,17年Q1确认营收11.6亿,累计确认营收210亿,尚未确认合同金额352亿,相对2016年订单营收比达3.7倍;3)公司17年订单充足,随着一季度经营现金流改善,以及债转股、定增相继落地大大缓解公司前期因融资不及致工程停滞情形,17年业绩有望爆发性增长。

3D打印、环保新业务转型春风徐来:1)公司定增顺利完成,募集资金8.02 亿元全部用于补充流动性,集团债转股公司内部融资条件向好;2)公司注资武汉天昱进军3D打印领域,武汉天昱拥有行业顶尖的技术其微铸锻技术应用广泛,公司持续增持中钢天澄拓展环保业务,中钢天澄技术实力雄厚业绩增长快:2016年营收同比+35.5%,利润同比+124.53%。

投资建议

我们认为中钢国际在手订单足业绩爆发可期,给予公司未来6-12个月27-30元目标价位,对应17年PE估值25-28倍。

风险提示

海外市场风险,应收账款过高应注意资产减值损失风险。