中青旅:景区盈利能力不断提升,成为世园会会展业务唯一合作伙伴

事件:公司公布2017 年一季报。报告期内,公司实现主营业务收入20.42 亿元,同比下降14.04%,净利润8666 万元,同比增长9.54%;扣非后净利润同比增长18.42%。收入下降主要受营改增政策影响及整合营销业务季度性波动所致,报告期内,中青博联营业收入同比下降48.15%。

乌镇游客量持平,“景区复合收入”持续增长。一季度,乌镇接待游客人次同比基本持平,营业收入同比增长9.77%(2016 年,乌镇接待游客906.44 万人次,同比增长13.97%;营业收入13.6 亿元,同比增长19.88%)。4 月,乌镇推出“乌村+互联网国际会展中心观光游套餐”,进一步丰富游客游览体验。

古北水镇延续高增长。2017 年一季度,古北水镇接待游客人次和营业收入分别同比增长105.61%和73.36%(2016 年接待游客243.92 万人次,同比增长65.68%;营业收入7.2 亿元,同比增长56.86%),报告期内,古北水镇景区取消了夜间优惠票政策,客单价及盈利能力有望进一步提升。

赞助2019 年北京世园会,成为世园会会展服务领域唯一的全球合作伙伴。报告期内,公司与北京世园会事务协调局签署《会展服务全球合作伙伴赞助协议》,公司支付5000 万现金+5000 万实物/服务等价物赞助,同时成为世园会场馆相关运营及服务业务的排他性运营服务商,以及公务及商务接待、活动管理、参展方会展与活动服务等业务享有第一谈判权的推荐服务商。

投资建议与盈利预测:未来,乌镇和古北水镇将不断丰富景区内涵,通过增加“景区复合收入”提升综合盈利能力。另外, 公司与IDG、红杉共同出资设立旅游产业基金,景区业务的外延拓展有望加速。预计公司2017-2019 年EPS 为0.74、1.12、1.30 元,对应PE(2017E)为28 倍,维持“增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险;项目建设低于预期风险;不可抗力风险。