完美世界一季报点评:游戏业绩稳定,下半年值得期待

事件:

公司发布2017 年一季报:1)实现营业收入19.10 亿元,同比增长95.2%;归母净利润3.25 亿元,同比增长63.26%;2)公司对2017年上半年业绩预计,归母净利润6.3-6.9 亿元,同比增长64.8%-80.5%。

点评:

游戏业务表现稳定,端游、手游、主机联合打造业绩增长点1)公司一季度游戏业绩表现稳定,同比大幅增长主要源于2016 年推出《手游》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等精品手游。

其中,目前爆款手游《诛仙》国内畅销榜排名57,加上海外发行,预计月流水1.6-1.8 亿元。

2)公司游戏产品储备充足,下半年游戏收入有望大幅增长。(1)端游:电竞大作《CS:GO》(Q3 公测)、《创世战车》2 款作品;(2)手游:计划推出12 款,包括3 部端游改编手游《完美世界国际版》、《武林外传》、《笑傲江湖》等。(3)主机:计划推出3 部主机作品(资料来源:公司公告)。

扩大细分内容布局,持续推进内容产业链体系构建1)公司2017 年加大对电视剧、电影和综艺等内容投入:投资23 部电视剧,相比去年增加4 部;投资6 部电影,相比去年增加1 部;投资4 部综艺。其中电视剧收入确认主要在下半年,对下半年业绩贡献较大(资料来源:公司公告)。

2)同时公司对内容产业认识深刻,持续推进内容产业链体系构建。(1)收购今典院线,打通电影业务全产业链;(2)推进影游联动,打造“影视+游戏”的IP 生态圈;(3)以全球化为导向,积极打造影视、游戏全球性品牌。

投资建议:我们预计公司17-19 年净利润分别为14.8 亿、18.5 亿、22.2 亿,对应每股收益分别为1.13 元、1.41 元、1.69 元。给予公司2017 年30X 估值,对应6 个月目标价35.44 元,维持“买入-A”评级。

风险提示:人才流失、监管趋严、行业竞争加剧等风险。